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世界上存在哪些汇率制度?

作者:东文网
来源:https://www.cacac.net.cn
首发:2021-12-09 12:25
【最后更新日期】2021年12月09日 12时12分22秒

这道问题颇具专业性汇率的基本知识,笔者曾专门有兴趣研究过相关汇率制度,愿意分享一下自己的观点。

古典金本位制主要特点:第一,黄金可以自由兑换。一国金铸币可以同另一国铸币或银行券自由兑换,保证黄金与金属币或银行券之间的比价相对稳定。第二,黄金是货币发行基础。足值黄金或金铸币作为流通货币,发行纸币必须严格按照货币发行机构的黄金储备数量比例发行。第三,黄金可以自由流出和流入。黄金自由流动,保证各国货币间比价相对稳定。第四,金币可自由铸造。个人可以将手中黄金向货币发行机构申请铸造金币,也可以将手中金币融化成黄金,用于非货币用途,这具有调节货币流通功能,保证各国物价水平相对稳定。

金块本位制是以黄金作为准备金,用法定含金量的价值符号作为流通手段的货币制度。第一,金币退出流通。金块本位制下,货币单位仍然规定含金量,但国家不铸造金币,黄金只作为货币发行的准备金集中于中央银行,央行以金块为基础发行钞票取代金币流通。第二,黄金兑换性受限。银行券与黄金兑换受数量限制,英国兑换黄金最低限额为400盎司黄金(1,700英镑),法国的最低限额为12公斤黄金(21.5万法郎)。第三,禁止黄金自由流出。黄金出、入由中央银行掌管,禁止私人出黄金。

金汇兑本位制是以他国(采取金块、金币本位制国家)的货币为发行标准,用法律形式规定二者比价,并在他国存放外汇和黄金作为储备金的货币制度。首先,纸币与黄金不可兑换。国内不流通金币,只流通法定含金量纸币,纸币不能直接兑换黄金,只能兑换外汇。其次,本币与黄金间接挂钩。本国货币通过同基准货币挂钩,实现与黄金间接挂钩。本国货币只能通过购买挂钩货币,获取黄金。最后,黄金充当最后支付手段。黄金只有在最后关头才能充当支付手段,以维持汇率稳定。

布雷顿体制度布雷顿体系实质是以黄金美元为基础的国际金汇兑本位制。特点在于:第一,汇率形成机制。美元同黄金挂钩,35美元等于1盎司黄金,各国政府可随时将手中美元向美国政府兑换成黄金。各国货币同美元挂钩,各国货币规定法定含金量,与美元固定比价关系,形成各国的金平价。第二,国际收支调节机制。从短期看,逆差国运用外汇储备或从IMF融资,弥补国际收支逆差,顺差国应增加储备或者回购本币,维护汇率稳定。从中期看,针对非均衡状态,各国应该运用财政和货币政策影响总需求,以达到外部均衡目标。只有发生根本性非均衡、出现结构性动荡或持续通胀等问题时,各国才有可能通过汇率调整恢复外部均衡。第三,国际储备机制。美元和黄金是重要储备资产,但由于黄金产出有限,美元成为满足各国经济增长需求的关键货币资产。它既是美国货币,又是世界货币。世界储备资产增长和国际流动性需求,主要靠美国提供。

后布雷顿体系货币制度。(牙买加体系)第一,黄金非货币化。取消黄金官方价格,黄金不再是各国货币平价基础,不能用于官方间清算,各国央行可按市价自由进行黄金交易。第二,汇率制度多样化。各成员国可以根据本国情况选择汇率制度,可以选择自由浮动或者其他形式的固定汇率制度。第三,储备货币多样化。虽然牙买加协议规定未来国际货币体系别提款权(SDR)充当主要储备资产,但是实际操作中IMF很少分配SDR,SDR在国际储备资产中比重有限。国际货币体系形成以美元为首的多种储备货币体系。

以上介绍的顺序也是国际汇率制度历史进程,如果有不全面之处,还请各位专家和网友补充。

汇率和利率的关系是什么?

利率与汇率的原理是基于利率平价理论。资本是逐利的,利差会带来跨境资本流动,而资本的利差套利活动会改变货币供需,而货币的供需则会改变汇率。

世界上存在哪些汇率制度?

世界上存在哪些汇率制度?

比如:

两个国家货币分别是A和B,兑换比例是1:2。再假设A货币所在国利率为2%,B货币所在国利率为4%。在不考虑其他因素前提下,资本会怎么流动呢?

借入A货币100单位,兑换成200单位的B货币,然后存在B国,1年后获得208单位的B,然后再兑换回A货币,获得104单位的A,归还102单位后,净赚2单位的A。

可以看出,如果两国存在利差,则B货币的需求会远大于A货币,如果市场是全高效,则会促进A、B国的汇率发生改变,A、B的汇率将最终趋向于102单位的A=208单位的B,,刚好消除无风险套利。

所以说理论上,凡是处于不平衡状态的利率和汇率,都存在套利机会,但在实际情况中这种套利机会不可能是无风险套利。

说到套利,就不得不提到利差。中美利差与中美汇率的关系一直备受关注,但很多人会将人民币升贬值归结于利差原因,我认为这是比较片面的。

按照利率平价理论,中美利差扩大,资本向中国净流入,人民币对美元有升值压力;中美利差缩小,套利空间减少,资本向更发达经济体流动,人民币对美元有贬值压力。可事实并非如此,数据说话:

结论:近三年以来的中美利差和中美汇率的关系基本与利率平价理论无关。

这又该如何解释呢?根据经济学中的“不可能三角理论”,即汇率稳定(固定汇率制)、货币政策独立(利率变化)与资本自由流动三者中只能选择两者。而资本自由流动其实更像是一个结果,因此任何一个经济体,都需要在货币政策独立和固定汇率制之间进行两难选择。

对于小经济体而言,比如香港,港币跟着美元走,基本放弃了货币政策独立性,而像大陆这么庞大的经济体是不可能拱手将货币主权让出,但这里在保持货币政策的独立的同时,又要考虑国际地位,允许汇率市场化的双向波动,保持国际资本的。

因此从这方面来看,利率与汇率的关系似乎被淡化了许多,但这并不是说该理论已经不适用,但至少在中美之间已经不适用。而真正影响汇率的不是别的,正是国家之间的基本面差异。

每个经济体的运行趋势不可能全相同,所以货币政策的分歧是必然的,比如说已经崛起的欧元,欧美之间的货币政策早已出现分歧。所以说将中美利差与中美汇率相提并论还是有一定缺陷的,中国货币政策根本没有必要一定与美国的节奏一样,尤其是在两国经济增长出现差异时,如果刻意保持利差与汇率的关系,那么就很有可能走出与利率平价理论全不同的走势。


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