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国元证券-天宸股份-600620-房地产管理资产价值被严重低估-100531

作者:东文网
来源:https://www.cacac.net.cn
首发:2021-05-27 17:39
【最后更新日期】2021年08月05日 12时08分24秒

电信融套餐-歧视华人最严重的国家

2021年5月27日发(作者:冀绍凯)



2010年公司调研报告

天宸股份(600620) 房地产管理
资产价值被严重低估
评级

强烈 公司评级
A
收盘价
7.69

2010年5月31日

主要数据
52周最高最低价(元)
上证指数深圳成指
50日均成交额(百万元)
市净率(倍)
股息率

9.426.69
2655.7710495.65
94.50
4.54
0.39%
要点:
1、天宸股份是以商业地产开发为主的上市公司。09年年报显示,当年房
地产销售收入占主营业务的比重为68.67%。公司近三年开发的主要项目
是上海四川北路玫瑰广场项目、控股子公司(51%)北京宸京房地产开发
有限公司开发的广益大厦。

2、商业地产发展将会保持稳定。商业地产虽然与住宅同属于房地产行业,
但是近年并未经历大起大落。我们认为国家调控并未涉及相关行业,未来
商业用房与写字楼的发展将会保持平稳。

3、引进金融界高管,立志打造第二个金融街。公司聘用了金融街的高管,
区明光先生,他是历任北京市西城区政府重点建设指挥部办公室副主任,
北京金融街建设开发集团党委书记、副总经理,北京市西城区政协常委。
2000 年-2008 年,任金融街控股股份有限公司副董事长。

4、权益土地储备59.5万平方。公司主要未结算项目玫瑰广场、开发项目
石家庄项目、颛桥土地项目。除去玫瑰广场项目,计权益土地建筑面积
59.5万平方,足够公司未来3-5年发展。101112年EPS分别为
0.570.570.43,PE131318倍,处于较为理的水平。

5.资产价值被严重低估,给予“强烈”的评级。公司资产重估后
每股资产价值约16.07元,5月31日收盘价7.63元股,折价50%以上。我们
认为公司资产价格被严重低估。在市场趋势不明朗的情况下,公司价格具
有较高的安全边际,下跌空间极为有限,因此给予“强烈”的评
级。
重要财务指标
主要财务指标
营业收入
同比(%)
归属母公司净利润
同比(%)
毛利率(%)
ROE(%)
每股收益(元)
PE
PB

基础数据
流通股(百万股)
总股本(百万股)
流通市值(百万元)
总市值(百万元)
每股净资产(元)
净资产负债率

352.14
352.14
2707.97
2707.97
1.69
130.50%
股东信息
大股东名称 上海仲盛虹桥房地产开发有
限公司
持股比例

25.08%
52周行情图
2009-5-31

2010-5-31
12
10
8
6
4
2
0
09-609-9
天宸股份
09-1210-3
上证综指

相关研究报告




2009
195
-65%
24
-44%
32.4%
3.9%
0.07
116.71
4.60
91


2010E
800
311%
201
755%
43.8%
25.6%
0.57
13.65
3.49
11
2011E
790
-1%
199
-1%
43.0%
20.2%
0.57
13.79
2.78
12
单位:百万元
2012E
450
-43%
152
-23%
64.4%
13.4%
0.43
18.01
2.41
13

研究员:
执业证书编号:
电话:
电邮:
联系人:
电话:
电邮:
地址:
施雪清
S3
-1826
shiueqing@
赵喜娟
(86-21)51097188-1952
zhaoijuan@
中国安徽省肥市寿春路
179号(230001)

EVEBITDA

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1



一、天宸股份是以商业地产为主业的上市公司
1.1 主营业务为商业地产的开发
天宸股份是以商业地产开发为主的上市公司,09年年报显示,当年房地产销售收入占主营
业务的比重为68.67%。公司近三年开发的主要项目是上海四川北路玫瑰广场项目、控股子
公司(51%)
北京宸京房地产开发有限公司开发的广益大厦。

表1:公司主营业务介绍

房地产业(万元)
运及客运(万元)
停车场(万元)
2009 年报
12,988.44
3,111.54
1,749.15
资料来源:公司年报、国元证券研究中心
占比
68.67%
16.45%
9.25%
经营主体
上海和泰房地产开发有限公司、北京宸京房地产开
发有限公司
上海和泰航运有限公司、上海天宸客运有限公司
上海南方综物流园区管理有限公司
表2:公司07-10年结算的主要项目

主要销售项目
07年
上海四川北路玫
瑰广场一期
08年
北京广益大
厦项目
09年
北京广益大厦
项目
10年
上海四川北路
玫瑰广场二期
资料来源:公司年报、国元证券研究中心
1.2 商业地产行业发展平稳、风险较小
商业地产虽然与住宅同属于房地产行业,但是近年商业地产与写字楼市场的发展则相对平
稳,并未经历大起大落。我们认为伴随着商业用房与写字楼库存处于较低位置,同时国家
调控并未涉及相关行业,未来商业用房与写字楼的发展将会保持平稳。
图1:北京市商业用房销售与库存状况
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销售面积<万平方米>销售价格<元平方米>
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可售面积<万平方米>可售套数<套>

资料来源:国元证券研究中心
图2:北京市写字楼销售与库存状况
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25
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可售面积<万平方米>可售套数<套>
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销售面积<万平方米>销售价格<元平方米>

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资料来源:国元证券研究中心
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二、公司的大股东为上海仲盛虹桥房地产开发有限公司
2.1 叶立润与周月华是上市公司的实际控制人
叶立润与周月华控制的上海仲盛虹桥房地产开发有限公司是上海市天宸股份有限公司的第
一大股东。
图3:公司控股股东

资料来源:公司年报、国元证券研究中心
2.2关联方转让河北优质项目
上海市天宸股份有限公司于2010年1月18日,受让“仲盛房地产(上海)有限公司”持有
的河北冀盛房地产有限公司25.5%的股权,受让价格为人民币255 万元。河北冀盛房地产开
发有限公司(以下简称河北冀盛)成立于2008 年8 月14日,注册地址是河北省石家庄市,
注册资金为人民币1000 万元。该公司的主要开发项目为“石家庄市南茵河社区城中村改造
项目”,目前该公司处于项目前期开发准备阶段。
图4:公司相关关联方关系

兄弟关系
叶立润等 叶立培等



上海仲盛虹桥房地产开发有限公司 仲盛房地产(上海)有限公司




上海市天宸股份有限公司

资料来源:各类公开资料,仅代表简单所有权关系

三、立志打造第二个金融街
3.1引进金融街高管,立志打造第二个金融街
第六届董事会第十五次会议审议通过审议《关于聘用曲明光先生为公司总经理》的议案。
曲明光先生,男,1949 年3 月出生,中共党员,硕士研究生学历。历任北京市西城区政府
重点建设指挥部办公室副主任,北京金融街建设开发集团党委书记、副总经理,北京市西
城区政协常委。2000 年-2008 年,任金融街控股股份有限公司副董事长。

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