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杜邦分析法下地控股业绩评价研究

作者:东文网
来源:https://www.cacac.net.cn
首发:2021-05-27 17:31
【最后更新日期】2021年08月01日 03时08分54秒

西部资源股票-国泰新点是国企吗是500强吗

2021年5月27日发(作者:娄泽溥)


杜邦分析法下地控股业绩评价研究
傅子宇,周珺雅


【摘 要】摘要:近年来,我国房地产行业迅猛发展,国家出台了一系列政策旨
在引导房地产行业正常发展,现运用杜邦分析法对地控股进行业绩评价。根
据杜邦分析法地控股进行分析,显示地控股存在盈利能力不高,资本结构
畸形的问题。地控股应针对上述问题扩展拿地形式,降低营业成本并丰富融
资方式。

【期刊名称】北方经贸

【年(卷),期】2018(000)010

【总页数】2

【关键词】地控股;杜邦分析法;房地产行业

一、杜邦分析体系的财务分析

(一)权益净利率总体趋势分析

本文根据地控股2013年-2017年资产负债表、利润表与现金流量表各项财
务指标,计算出权益净利率和相关指标如表1所示。

从表1可以看出,地控股的权益净利率总体上处于上升的趋势,由2013年
的3.18%增加到2017年的14.45%,其销售净利率、总资产周转率与权益乘
数也出于上升的趋势,同时,地控股销售净利率较低而权益乘数较高。

(二)销售净利率分析

销售净利率反映了企业的盈利能力,根据地控股的相关数据计算出2013-
2017年销售净利率如图1所示。

由上图可知,近五年地控股的销售净利率总体趋势由7.64%降至4.68%,其


中2014年销售净利率下降幅度大,降至-333.88%,但在2015年迅速回暖,
其后两年销售净利率平稳增长,于2017年增至4.68%。由权益净利率的公式
可知,销售净利率的下降会对权益净利率产生负面影响,而销售净利率与企业
营业收入、营业成本、期间费用关系密切,为进一步说明影响销售净利率下降
的主要因素,根据2013-2017财务报表列示的相关数据如表2所示。

由上表可知,2013年后,地控股各项影响销售净利率的财务指标都呈上升趋
势,其中营业收入增长迅速,2017年营业收入达到近3千亿元。与此同时,
其营业成本基本与营业收入保持相同的增长幅度。地控股2015年的各项数
据与2014年对比明显出现大额涨幅,其原因在于地控股与2015年在A股
上市,吸引了大量资金。同时,地控股的销售净利率相对较低的主要原因是
营业成本较高,而更深层次的原因在于地控股在2015年上市后处在扩张阶
段,需要投入大量成本开拓市场。

(三)总资产周转率分析

总资产周转率表示主营业务收入与平均资产总额之间的关系,地控股的总资
产周转率如图2所示。

由图2可知地控股的总资产周转率在2015年快速上升至0.6819,其后的
2016年与2017年总资产周转率降至行业均值0.35左右。而在2017年房企
总资产周转率下降的背景下,地控股基本与2016年保持持平,这表示这段
时间内地控股的销售能力很强。同时,地控股总资产中存货占比达到50%
以上,而存货占比较高是房地产企业的行业特殊性,所以分析总资产周转率时
要考虑存货的影响。

由存货周转率近几年的变化情况可以看出,地控股的存货周转率变化趋势基


本与总资产周转率相同,而地控股2017年存货周转率在所有房企中排名第
19,相对于地控股的企业规模来说,其存货周转率较高,说明地控股存货
资产变现能力强,销售账款良好。

(四)权益乘数分析

权益乘数主要反映企业的负债情况。从表1可知,地控股的权益乘数自
2015年之后迅速增长,其后两年大体上保持了增长趋势,但在2017年小幅回
落,这说明企业在2015年上市后开始增加债务融资规模。

与同行业其他企业对比,地控股的权益乘数2015年后就高于行业均值,其
原因在于地控股上市时间较晚,且股价较低,当上市所带来的资金不足时,
地控股的资金短缺只能通过债务筹资方式获得。由权益乘数的公式可知,企
业权益乘数高,资产负债率也大,近年来地控股的资产负债率都在80%以上,
2017年其资产负债率甚至达到了将近90%,负债水平很高。而从该公司的权
益净利率看出,其销售净利率较低,总资产周转率每年相差不大,其权益净利
率的增长主要依靠的就是较高的权益乘数,这代表地控股很好的利用了债务
带来的财务杠杆,但债务占比较大也会给企业带来负担,一旦企业难以偿还债
务,就会出现危机。

而从负债结构可以看出,地控股的流动负债占比较高,2017年已接近80%,
尽管流动负债的资本成本相对较低,但其也有较高的财务风险,一旦企业资金
链断裂,可能会给企业带来较高的财务风险。

综上所述,地控股的权益净利率虽一直在增长,但也存在一些问题,首先企
业盈利能力不高,其原因在于企业营业成本较高拉低的销售净利率的水平;其
次企业资本结构畸形,负债规模大,在目前国家队房地产行业加大宏观调控的

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