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基金的主要知识互联网时代的泡沫经济与快餐文化

作者:东文网
来源:https://www.cacac.net.cn
首发:2021-09-18 19:29
【最后更新日期】2021年10月17日 08时10分49秒

基金理财 知识-炒基金需要关注什么新闻

2021年9月18日发(作者:沈绪榜)
太康锅炉和您一起关注互联网的发展
互联网时代的泡沫经济


互联网泡沫(又称科网泡沫或dot-com泡沫)指自1995年至2001年间的投机泡沫。

目录:
1、互联网泡沫概述
2、互联网泡沫的形成
3、互联网泡沫的滋长
4、持续的网络效应
5、互联网泡沫中股价的腾飞
6、挥霍无度
7、互联网泡沫的消退
8、余波
9、收购清盘互联网泡沫概述

互联网泡沫概述
互联网泡沫(又称科网泡沫或dot泡沫)指自1995年至2001年间的投机泡沫,在欧美及亚
洲多个国家的股票市场中,与科技及新兴的互联网相关企业股价高速上升的事件,在2000
年3月10日NASDAQ指数到达5132.52的最高点时到达顶峰。在此期间,西方国家的股票
市场看到了其市值在互联网板块及相关领域带动下的快速增长。这一时期的标志是成立了一
大部分最终失败的,通常被称为“COM”的互联网公司。股价的飙升和买家炒作的
结,以及风险的广泛利用,创造了一个温床,使得这些企业摒弃了标准的商业模式,
突破(传统模式的)底线,转而关注于如何增加市场份额。
互联网泡沫的形成
1994年,Mosaic及World Wide Web的出现,令互联网开始引起公众注意。1996
年,对大部分美国的上市公司而言,一个公开的网站已成为必需品。初期人们只看见互联网
具有免费出版及即时世界性资讯等特性,但逐渐人们开始适应了网上的双向通讯,并开启了
以互联网为媒介的直接商务(电子商务)及全球性的即时组通讯。这些概念迷住了不少年轻
的人才,他们认为这种以互联网为基础的新商业模式将会兴起,并期望成为首批以新模式赚
到钱的人。这种可以低价在短时间接触世界各地数以百万计人士、向他们销售及通讯的技术,
令传统商业信条包括广告业、邮购销售、顾客关系管理等因而改变。互联网成为一种新的最
佳媒介,它可以即时把买家与卖家、宣传商与顾客以低成本联系起来。互联网带来了各种在
数年前仍然不可能的新商业模式,并引来风险基金的。在泡沫形成的初期,3个主要科
技行业因此而得益,包括互联网网络基建(如World Com),互联网工具软件(如Netscape,1995
年12月首次公开招股),及入门网站(如雅虎,1996年4月首次公开招股)。
互联网泡沫的滋长
风投家目睹了互联网公司股价的创纪录上涨,故而出手更快,不再像往常一般地谨小慎
微,选择让很多竞争者进入,再由市场决定胜出者来降低风险。1998-99年的低利率,帮助
了启动资金总额的增长。在这些企业家中,大部分缺乏切实可行的计划和管理能力,却由于
新颖的“DOT COM”概念,仍能将创意出售给者。
持续的网络效应
一个规范的“DOT COM”商业模式依赖于持续的网络效应,以长期净亏损经营来获得
市场份额为代价。公司期望能建立足够的品牌意识,以便收获以后的服务的盈利率。“快速


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变大”的口号诠释了这一策互联网泡沫
略。 在亏损期间,公司依赖于风险资本,尤其是首发股票(所募集的资金)来支付开销。 这
些股票的新奇性,加上公司难以估价,把许多股票推上了令人瞠目结舌的高度,并令公司的
原始控股股东纸面富贵。从历史上看, 网络经济的繁荣可被视为类似于其它技术的繁荣-包
括1840年代的铁路,1920年代的汽车和收音机,1950年代的晶体管,1960年代的分时共
享计算机,以及1980年代早期的家用电脑和生物技术。
互联网泡沫中股价的腾飞
在金融市场里,股市泡沫是指某一特定行业的股票价格自我持续上升或急速发展。仅当
股价崩盘时该术语方可被明确使用。泡沫在投机者注意到股价的快速增长时应预期其会进一
步上升而买入,而不是因为其被低估。很多公司因此被严重高估了。当泡沫破了时,股价急
速下挫,许多企业因此破产。Com模型有天生的缺陷:大量公司在相同的领域均有着相同
的商业计划,就是通过网络效应来垄断,很显然,即便计划再好,每一板块的胜出者都只会
有一个,因此大部分有着相同商业计划的公司将会失败。实际上,许多板块甚至连支持一家
独大的能力都没有。尽管如此,一小部分公司的创始人在Com股市泡沫的初期公司上市是
还是获得了巨大的财富。这些早期的成功使得泡沫更加活跃,繁荣期吸引了大量前所未有的
个人,媒体报道了人们甚至辞掉工作专职炒股的现象。
挥霍无度
互联网泡沫 根据理论,互联网公司的生存依赖于尽快地扩展客户,即便这会产生巨量年
损。“变大或者失去”
乃今日之智慧。在市场高度繁荣的情况下,是有可能让有前途的网络公司进行股票 IPO(首
次公开发行股票)来大幅圈钱的,甚至即使它从未盈利过,或者在某些情况下,甚至还没有
任何收入。在那样的情形之下,公司的寿命是靠燃烧率来衡量的。意思是,一个既不盈利的
又缺乏可行的商业模式的公司,挥霍资产的时间。提高公众意识的行动是网络公司寻求扩
大客户的途径之一,包括电视广告,平面广告以及以专业易于赛事为目标。许多网络公司
给自己起了个象声的毫无意义的名字(比如Yahoo!),希望给人留下深刻印象,而不会轻易
与竞争对手混淆。2000年1月17日举行的第三十四届超级碗,吸引了17家网络公司的赞
助,每家为30秒钟广告支付了200多万美元。与此形成鲜明对比的是2001年1月35届超
级碗举行期间,仅有3家网络公司购买了广告。 而在2000年4月15日,一家CBS支持的
网站iWon om在CBS一档半小时的,黄金时段播出的节目中,就送给了一位幸运的参赛者
1000万美元。毫不奇怪的是, “利润增长”的心态以及“新经济”西方不败的氛围,使得部
分公司内部开销大手大脚,比如精心订制商业设施,为员工提供豪华假期等等。支付给高管
和员工的是股票期权而非现金,在公司IPO的时候马上就变成了百万富翁;而许多人又把
他们的新财富到更多的网络公司上面。美国所有的城市都在建造网络化的办公场所以吸
引互联网企业家,纷纷谋求成为“下一个硅谷”。通信供应商,由于相信未来经济将需要无
处不在的宽带连接,债台高筑地购进高速设备、建设光纤线路以优化网络。生产网络设备的
公司,比如思科,从中获利颇丰。类似地,在欧洲,像德国、意大利及英国等国的移动运营
商花费了大量现金来购买3G牌照,导致负债累累。远远超过了其当前和预测的现金流,
却直到2001-2002年间才公开承认。由于IT产业高度关联的自然属性,这迅速导致了依赖
运营商同的小公司的问题产生。
互联网泡沫的消退
在2000年3月,以技术股为主的NASDAQ(纳斯达克综指数)攀升到5048,网络
经济泡沫达到最高点。1999年至2000早期,利率被美联储提高了6倍,出轨的经济开始失
去了速度。网络经济泡沫于3月10日开始破裂,该日NASDAQ综指数到达了5048.62(当
天曾达到过5132.52),比仅仅一年前的数翻了一番还多。NASDAQ 此后开始小幅下跌,市


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场分析师们却说这仅仅是股市做一下修正而已。股指反转及随后的熊市来临有可能是因联邦
政府诉微软案的审理触发的。审理宣布微软为垄断的结果,在正式公布的4月3日的几星期
前就开始为外界所广泛猜测。导致NASDAQ和所有网络公司崩溃的可能原因之一,是大量
对高科技股的领头羊如思科、微软、戴尔等数十亿美元的卖单碰巧同时在3月10号周末之
后的第一个交易日(星期一)早晨出现。卖出的结果导致NASDAQ3月13日一开盘就从5038
跌到4879,整整跌了4个百分点-全年“盘前(pre- market)”抛售最大的百分比。3月13
日星期一的大规模的初始批量卖单的处理引发了抛售的连锁反应:者、基金和机构纷纷
开始清盘。仅仅6天时间,NASDAQ就损失了将近9个点,从3月10日的5050掉到了3
月15日的4580。另一原因有可能是为了应对Y2K问题而加剧了企业的支出。一旦新年安
然度过,企业会发现所有的设备他们只需要一段时间,之后开支就迅速下降了。这与美国股
市有着很强的相关性。道琼斯指数在2000年1月14日收报11722.98点峰值,盘中一度到
达了11750.28点,理论峰值到达 11908.50。而标准普尔500种工业指数在2000年3月24
日收于1527.46点,盘中峰值1553.11点;更为显著的是,英国的FTSE 100指数在1999年
的最后一个交易日抵达6950.60的最高值。之后在好几个行业开始进行冻结招聘、裁员甚至
并,尤其是互联网板块。泡沫破裂也有可能与1999年诞期间互联网零售商的不佳业绩
有关。这是“变大优先”的互联网战略对大部分企业是错误的的第一个明确和公开的证据。
零售商的业绩在3月份上市公司进行年报和季报时被公诸于众。到了2001年,泡沫全速消
退。大多数网络公司在把风金烧光后停止了交易,许多甚至还没有盈利过。者经常
戏称这些失败的网络公司为“.(Boombs)”或“.堆肥(Compost)”。
余波
2000年1月11日,科网者喜爱的拨号上网供应商先锋AOL,收购世界最大的媒体
公司时代华纳。在两年内,由于意见不,两位促成收购的行政总裁先后离任,2003年10
月,AOL时代华纳把其名字的互联网泡沫
“AOL”除去。这宗具代表性的收购,证明以新经济挑战旧经济的结果,是旧经济仍可继
续生存下去,而当初的乐观则逐渐消失,分析员则重新以传统商业思考方式判断。多间通讯
公司因扩张计划而做成大额的负债,需把其资产变卖甚至宣布清盘。当中最大规模的
Worldom则被发现以会计方式夸大其利润以10亿美元计。事件揭发后,其股票价格大跌,
短短数日后需申请清盘,并成为美国历史上最大的清盘案。其他例子有NorthPoint
Communicati、Global Crossing、JDS Uniphase、XO Communicati及Covad
Communicati。市场对高速互联网的需求最终没有实现,部分更成为所谓的暗纤,即不会
燃亮的光纤。分析员估计在未来数十年,仍只有数个百分比的暗纤会被使用。
收购清盘
网络经济泡沫的崩溃在2000年3月到2002年10月间抹去了技术公司约5万亿美元的
市值。然而最近的研究表明,约有50%的公网络司活过了2004年,这反映了两个事实:一
是公共财富的毁灭不尽然会导致公司关闭,二是网络经济的大部分参与者都很小,可躲过金
融市场风暴的冲击。不过, 失业的技术专家,如程序员,却发现了一个饱和的就业市场。在
美国,国际外包和最近允许增加技能签证“客座工人”,如美国H-1B签证计划使得形势进
一步恶化。 大学里参与计算机相关的学位课程的新生数出现明显下降。失业程序员普遍重
新回到学校成为会计师或律师。有人认为,网络经济泡沫的破裂促成了美国房地产泡沫的产
生。耶鲁大学的经济学家罗伯特.希勒2005年说:“一旦股市下跌,房地产就成为股市释放
的投机热潮的主要出口。还有什么地方可以让冒险的投机者运用他们新吸收的商业奇才。大
房子所展现的实利主义也已成为自尊心受挫的失望的股票者的奴隶。这些天来,整个国
家在痴迷程度上唯一与对房地产的痴迷度相同的东西只有。”dot-Com公司一间接一间
的耗尽资金,并被收购或清盘,域名则被原旧经济的竞争对手或域名者购入。部分公司


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则被控不诚实误用股东的资金,美国证券交易委员会对大型机构包括花旗集团及美林罚
款数百万美元,以惩罚它们误导者。支援性行业如广告及运业亦需缩减其营运规模,
以面对下跌的需求。只有少部分dot-Com公司,如Amazon-Com及eBay在最后生存下来。
互联网经济的特殊性主要在于三个方面:
第一个方面就是高度的市场性。可以毫不夸张地说,互联网是市场化程度最高的一个行
业,高度的市场化导致互联网企业资产较为透明,一般不会涉及现有政策、文化和意识的冲
突。
第二个方面就是对社会、对民众生活的影响。互联网行业发展了十几年,如果要说
到创造的绝对财富,根本没法和大部分行业比,但是要说到一个行业对社会方方面面的影响,
对人们生活的改变,却没有任何一个行业可以和互联网行业比。
第三个方面就是一个个知识英雄、财富神话不断吸引着广大青年。因互联网而一举成名、
成富的精彩故事激励了很多年轻人,这就是互联网造就的神话,才刚刚开始的神话。
从来没有哪个产业如此激动人心,如此令人着迷,且牵动着全球界的目光。是互联
网的开放与互动的天然自由特质使然,还是由此而激发的无限的畅想?知本的兴起,
资本的欲望,一切都成为互联网经济的强大引擎。
当然,互联网经济之所以能够迅猛发展,除了天时地利,自己的变革也很重要。比如从
注意力经济到意愿经济的变化。注意力经济以
卖家为中心,卖家通过广告吸引买家的注意,从而达成交易;意愿经济则是围绕购买意愿
做文章。在意愿经济的环境中,不需要用广告激起买家的购买欲望,因为买家已经有了明
确的购买意愿,卖家的任务变成争夺这种意愿。所以,买家需要有个渠道把他的购买意愿发
放出去,卖家需要一个平台来竞逐这笔生意。当然,Web2.0的模式给意愿经济帮了很大
的忙。
从另外一个角度来说,互联网的另一个发展趋势必定是将网络和中国的传统产业相结
。互联网的企业要想发展得健康茁壮,方向就是要将传统的经济功能更深更广地渗透。中
国有那么大的市场,有那么庞大的用户,如果互联网企业只是浮在上面,那肯定受影响就
很大,必须做好落地工作。而对传统企业而言,互联网经济的发展,特别是作为互联网经济
核心内容之一的电子商务的发展,意味着企业在战略思想、管理理念、运行方式、组织结构
等各个方面的革命性变革。正是从这个意义上,我们说互联网经济对传统企业的生存与发展,
既是一种机遇,也是一种挑战。可以这样断言,互联网经济的兴起已经对传统企业的研发、
生产、经营和管理的各个环节产生了重大的影响。更为重要的是,经济全球化背景下互联网
经济的进一步发展,全有可能改变传统企业的基本商业运作模式,动摇在工业时代业已成
为经典的战略思想和卓有成效的管理方法。
5月份,华尔街迎来历史上最为密集的企业上市潮,人人网、网秦、凤凰新
媒体、世纪佳缘等公司纷纷成上市。一时间,似乎只要是与“沾亲带故”的公
司都成为了资本眼中的“香饽饽”。据纳斯达克交易市场公布的统计数据,在近一年内于美
国三大交易市场上市的所有公司中,科技公司上市首日涨幅最为惊人,占据了前
五名中的三席,分别是:排名第一、首日股价上涨161.25%的优酷网,排名第二、首日股价
飙升134.48%的奇虎360,以及刚刚被美国职业社交网站LinkedIn挤到第四位、首日股价接
近翻番的蓝汛通信。但这一切似乎在一夜之间发生了改变,在部分中国概念股爆发诚信危机,
以及美国经济持续低迷的双重打压下,互联网概念股也遭到了华尔街的遗弃。这其中不乏今
年刚刚创出股价历史新高的新浪等老牌互联网大鳄,也不乏刚刚上市一度为资本热捧的人人
网等新晋IT新贵。
据i美股数据显示,中国概念股近期跌幅远大于美国三大股指,在经历了上个星期的暴
跌之后,这些概念股依然呈现全线下跌的趋势。6月10日,除淘米网IPO第二日大涨24%


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告别破发外,有19只股票跌幅超过4%,其中包括13只跌幅超过5%。当日共计有8只股
票跌破52周新低。若以跌幅超过3%统计,跌幅股票数可扩大到25只。其中,蓝汛通信跌
9.24%报7.07美元再创52周新低,当当网跌5.67%报13.30美元创上市以来新低。
更重要的是,据新华海外财经报道,已有多家券商限制交易中资公司股票,大部分是去
年以来在美上市的中小公司和网络公司。美国监管机构也纷纷就在美上市中国企业发出警
告。“第二波互联网泡沫来了!”面对这样的场景,有业内人士再度发出警告。(编注:互联
网泡沫原是指自1995年至2001年间的投机泡沫,在欧美及亚洲多个国家的股票市场中,与
科技及新兴的互联网相关企业股价高速上升的事件,最终以股价大跌收场。
那么,导致这一切的到底是因为互联网泡沫已面临破灭,还是信任危机之下的放大效应?
早报记者日前分别专访了搜狐公司董事局主席兼首席执行官张朝阳、创新工场董事长兼首席
执行官李开复、人人公司董事长兼首席执行官陈一舟,请他们进行分析判断。全球“闲钱”
太多,助长行业虚假繁荣。
华尔街分析师和外国投行不懂中国,泡沫就是你们造成的。记得最早4月份的时候,张
朝阳先生就已经提出了有泡沫的说法。现在,你们怎么看待泡沫论?关于资本市
场,我最近接受采访时都说,现在是明显的泡沫。现在的情况很不正常,没有上市的公司比
上市的公司贵;不盈利的公司比盈利的公司贵。一方面是认为买中国的资产能抵御人民币升
值,另外一方面就是每个人都想象当年在中国卖一双鞋,就可以多少亿人买你的鞋,到中国
做生意,太多了,中国概念很火,很热。这也造成了资本市场对中国概念的狂热
从而也带来了泡沫。
从整个行业来看,某些领域,尤其是电子商务市场的确存在一定程度的泡沫。就以目前
的团购市场来说,虽然短短时间内已经产生数千家企业,但是整个行业竞争不规范,至少
20%左右的企业是在亏本做买卖,赔钱赚吆喝。以目前的市场成熟度来看,用户忠诚度不够,
所以只有用便宜的价格来吸引用户,很多团购企业就只能通过花钱买人气的方式来获得市场
份额,但是这种竞争是极不健康的。另一方面,风险的素质也是参差不齐的,一些不负
责任的风投盲目的行为助长了行业虚假繁荣的景象,为行业带来了隐患。
是什么情况导致了这股互联网泡沫的产生?全球好的资金都是哪儿有好的机会就流向
哪儿,经过这么多年的积累,中国的用户、中国网民的价值以及中国经济各个方面已经认
识到了这是一个新的机会,确实是一个机会。
对于我们来说没有影响,只有一个问题就是我们是不是趁着这个泡沫比较高的时候上
市。我们的业务基本面没有影响,因为我们现在没有泡沫,我们的盈利只有20倍,别人都
是上千倍,至少上百倍,从市盈率角度来讲简直是疯狂,所以这个绝对是泡沫了。
举个例子,当泡沫破灭的时候,人们去追求确定性,是什么?我告诉你,真金白银。2001
年的时候,也就是那一次泡沫破灭的时候,整个搜狐现金大概是9000万美元,但是当时的
搜狐市值只有2500万美元,多么可怕。这就是2001年的情况,你给我赚钱。当泡沫高的时
候,别管赚钱不赚钱,我就关心你将来可能成为什么,现在关心的就是这个,这是这个时期
的特点。
中国股的泡沫从哪里来,投行的回答是,它来自全球各政府的金融政策,这导致有很多
“闲钱”却没有好的出路。不少者只要看到用户和营收的涨幅,可以无视企业盈利
水平就大笔买入。
在一个会议上我被一批外国分析师追问中国网络股泡沫问题,我的回答是中国网民在增
长,无线网民涨得更快,每个人收入在成长,并在网上花更多钱,所以那些真正有价值的公
司价钱绝不高;有不少上市股票因为炒作和误解,已经形成泡沫;华尔街分析师和外国投行
分不清两者,不懂中国,泡沫就是你们造成的。
泡沫也许会在两年内破灭,我们乘着小舢板而来,有人可能会被浪头打落,淹没在潮水


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中,也可能安然冲破浪头,并由一块小舢板发展成为一艘大邮轮。这股互联网泡沫什么时候
会破裂?感觉上吧,没有精确计算,应该两年差不多吧。这就像一个冲浪过程。在这一波“浪
潮”中,我们都乘着舢板而来,这其中,我们有人可能会被浪头打落,淹没在潮水中,也可
能安然冲破浪头,并由一块小舢板发展成为一艘大邮轮。我不好说这股泡沫何时会结束,但
是这股浪潮最终肯定会过去。
当同类上市公司增多时,泡沫会被慢慢挤出。拿视频类的公司举例,如果上市者增多,
然后每家都说自己是中国的YouTube、中国的HULU、中国的Netfli,再多看两次财报,美
国者自然会明白。整个的估值,从上市公司一直到创业公司来说,可能都有
一点偏高。但公司已经不是10年前的样子了,有价值支撑。现在的用户规模也
好,盈利模式也好,非常的健全,今天赚的钱不够多,以后会赚得多,今天的用户不够多,
以后会多。
和1999年第一波互联网泡沫相比,这一波互联网泡沫有什么不同?1999年那波泡沫下,
一切高歌猛进,猫啊狗啊的网站都上市,股票都高得不得了,但是到2000年1月份开始跌
了。2000年4月份新浪刚上市时我心里忐忑不安,一直没放行,当时信息产业部一直没放
行,当年7月份泡沫绷得很厉害,一部分小的者对搜狐概念股有点希望,搜狐上市了,
在这个缝隙溜过去了,这个事很危险。现在相似的地方是概念,不看基本面。不相似的地方,
人对中国更不了解,毕竟他不是用户他不亲自在用。科技博客Techcrunch上Michael
Arrington的文章比较了2000年和2011年的泡沫。2000年:融1亿美金,雇很多销售,不
择手段抬高营业额,以营业额的几百倍上市,出售股票,跑!2011年:让天使基金抬高初
步估值,雇很多工程师,打造API(应用程序编程接口)和平台,不必雇销售,用低成本和网
上销售挤出利润,或者有巨大用户就不用看利润。
国内上市标准不改变。只能去美国挨骂拿钱,美国本土的人有泡沫的感觉是蛮正常
的。换一个角度思考,中国开放外国公司上市,有一大堆连中文都讲不好的外国管理层跟我
们中国的股民和机构讲我们不一定听得懂的公司的故事,然后你跟他沟通又不是很通
畅,我们也可能会有这样的想法。怎样看待华尔街最近对中国概念股的打压?是泡沫提前破
裂了吗?这种暴跌是不是已经脱离基本面?不是所有人追捧,肯定一部分人做空,整体
上大家看好中国概念,中国经济不错,中国人那么多概念。但是美国有这个有那个,美国有
YouTube,有Facebook,有Twitter,有一切一切,有各种各样的模式,中国公司都去路演投
资人全坐那儿听,你们是什么?现在出现了很多在美国上市的中国公司,里面有两类:一类
是像搜狐、新浪、人人网,这样通过主板、通过路演的方式,通过找最好的投行、最好的会
计事务所和律师事务所来把关严格的上市,这批公司总体是比较健康的,当然也有个别的差
劲的公司;还有一类是借壳上市的公司,它的上市流程非常简单,相当多这样的公司从主板
走正常流程上市是上不去的,它们为什么选择走借壳上市有很多其他的原因,这种类型的公
司参差不齐,使用的会计事务所、律师事务所大部分不是一流的服务提供商,但是它们符
美国证监会的标准。
对于近期中国概念股的暴跌,我觉得从美国本土的人角度来讲,我相信他们产生一
种关于集体到美国上市有泡沫的感觉是蛮正常的。换一个角度思考,如果中国的
主板可以对国外的企业去公开上市,有一大堆连中文都讲不好的外国管理层跟我们中国的股
民和机构讲我们不一定听得懂的公司的故事,然后你跟他沟通又不是很通畅,而且可能
你会发现,比如我们国家本土的某一些行业的公司只有10家,突然国外来了100家这样的
公司到中国上市,我觉得作为正常的中国人都会有同样的想法。怎么看待中国企业纷纷
到海外上市的热潮?西方资本市场尤其硅谷,风险和资本市场都是一体的,都是做,
在公开市场买股票。中国和美国一个比较大的区别是,美国如果领先的第一名会给你很高的
附加值,因为美国一旦创新公司出来之后它的软环境、周边的人才库、风险很多。而且


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每个新东西出来之后经过激烈竞争选出一个公司之后,哪怕创始人没有很多管理经验,但是
周边的软环境会让这个公司变得很一流,就像Google一样,那两个创始人不懂管理,但是
风险告诉他们怎么做,有很多社会支持使得美国一个创新公司一旦创新而且领先之后,
竞争者很难赶上,大者恒大,会导致资本市场特别看好第一名。按照中国的上市标准,京东
肯定是上不了的,但是人家公司估值现在已经到了100亿美元,优酷也是上不了的,但是人
家估值现在也是40亿美元了,所以这些标准怎么去逐步改是个关键。我觉得中国的股民,
中国的机构成功的公司判断标准,一定是会缓慢改变,不可能一下子改变,所以只要这
个现象存在,就会有中国非常多数量的高成长的互联网公司到美国上市,到美国市场去拿钱,
三天两头会挨美国人骂,因为中国不支持,只能到美国挨骂拿钱。



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互联网时代的泡沫经济


互联网泡沫(又称科网泡沫或dot-com泡沫)指自1995年至2001年间的投机泡沫。

目录:
1、互联网泡沫概述
2、互联网泡沫的形成
3、互联网泡沫的滋长
4、持续的网络效应
5、互联网泡沫中股价的腾飞
6、挥霍无度
7、互联网泡沫的消退
8、余波
9、收购清盘互联网泡沫概述

互联网泡沫概述
互联网泡沫(又称科网泡沫或dot泡沫)指自1995年至2001年间的投机泡沫,在欧美及亚
洲多个国家的股票市场中,与科技及新兴的互联网相关企业股价高速上升的事件,在2000
年3月10日NASDAQ指数到达5132.52的最高点时到达顶峰。在此期间,西方国家的股票
市场看到了其市值在互联网板块及相关领域带动下的快速增长。这一时期的标志是成立了一
大部分最终失败的,通常被称为“COM”的互联网公司。股价的飙升和买家炒作的
结,以及风险的广泛利用,创造了一个温床,使得这些企业摒弃了标准的商业模式,
突破(传统模式的)底线,转而关注于如何增加市场份额。
互联网泡沫的形成
1994年,Mosaic及World Wide Web的出现,令互联网开始引起公众注意。1996
年,对大部分美国的上市公司而言,一个公开的网站已成为必需品。初期人们只看见互联网
具有免费出版及即时世界性资讯等特性,但逐渐人们开始适应了网上的双向通讯,并开启了
以互联网为媒介的直接商务(电子商务)及全球性的即时组通讯。这些概念迷住了不少年轻
的人才,他们认为这种以互联网为基础的新商业模式将会兴起,并期望成为首批以新模式赚
到钱的人。这种可以低价在短时间接触世界各地数以百万计人士、向他们销售及通讯的技术,
令传统商业信条包括广告业、邮购销售、顾客关系管理等因而改变。互联网成为一种新的最
佳媒介,它可以即时把买家与卖家、宣传商与顾客以低成本联系起来。互联网带来了各种在
数年前仍然不可能的新商业模式,并引来风险基金的。在泡沫形成的初期,3个主要科
技行业因此而得益,包括互联网网络基建(如World Com),互联网工具软件(如Netscape,1995
年12月首次公开招股),及入门网站(如雅虎,1996年4月首次公开招股)。
互联网泡沫的滋长
风投家目睹了互联网公司股价的创纪录上涨,故而出手更快,不再像往常一般地谨小慎
微,选择让很多竞争者进入,再由市场决定胜出者来降低风险。1998-99年的低利率,帮助
了启动资金总额的增长。在这些企业家中,大部分缺乏切实可行的计划和管理能力,却由于
新颖的“DOT COM”概念,仍能将创意出售给者。
持续的网络效应
一个规范的“DOT COM”商业模式依赖于持续的网络效应,以长期净亏损经营来获得
市场份额为代价。公司期望能建立足够的品牌意识,以便收获以后的服务的盈利率。“快速


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变大”的口号诠释了这一策互联网泡沫
略。 在亏损期间,公司依赖于风险资本,尤其是首发股票(所募集的资金)来支付开销。 这
些股票的新奇性,加上公司难以估价,把许多股票推上了令人瞠目结舌的高度,并令公司的
原始控股股东纸面富贵。从历史上看, 网络经济的繁荣可被视为类似于其它技术的繁荣-包
括1840年代的铁路,1920年代的汽车和收音机,1950年代的晶体管,1960年代的分时共
享计算机,以及1980年代早期的家用电脑和生物技术。
互联网泡沫中股价的腾飞
在金融市场里,股市泡沫是指某一特定行业的股票价格自我持续上升或急速发展。仅当
股价崩盘时该术语方可被明确使用。泡沫在投机者注意到股价的快速增长时应预期其会进一
步上升而买入,而不是因为其被低估。很多公司因此被严重高估了。当泡沫破了时,股价急
速下挫,许多企业因此破产。Com模型有天生的缺陷:大量公司在相同的领域均有着相同
的商业计划,就是通过网络效应来垄断,很显然,即便计划再好,每一板块的胜出者都只会
有一个,因此大部分有着相同商业计划的公司将会失败。实际上,许多板块甚至连支持一家
独大的能力都没有。尽管如此,一小部分公司的创始人在Com股市泡沫的初期公司上市是
还是获得了巨大的财富。这些早期的成功使得泡沫更加活跃,繁荣期吸引了大量前所未有的
个人,媒体报道了人们甚至辞掉工作专职炒股的现象。
挥霍无度
互联网泡沫 根据理论,互联网公司的生存依赖于尽快地扩展客户,即便这会产生巨量年
损。“变大或者失去”
乃今日之智慧。在市场高度繁荣的情况下,是有可能让有前途的网络公司进行股票 IPO(首
次公开发行股票)来大幅圈钱的,甚至即使它从未盈利过,或者在某些情况下,甚至还没有
任何收入。在那样的情形之下,公司的寿命是靠燃烧率来衡量的。意思是,一个既不盈利的
又缺乏可行的商业模式的公司,挥霍资产的时间。提高公众意识的行动是网络公司寻求扩
大客户的途径之一,包括电视广告,平面广告以及以专业易于赛事为目标。许多网络公司
给自己起了个象声的毫无意义的名字(比如Yahoo!),希望给人留下深刻印象,而不会轻易
与竞争对手混淆。2000年1月17日举行的第三十四届超级碗,吸引了17家网络公司的赞
助,每家为30秒钟广告支付了200多万美元。与此形成鲜明对比的是2001年1月35届超
级碗举行期间,仅有3家网络公司购买了广告。 而在2000年4月15日,一家CBS支持的
网站iWon om在CBS一档半小时的,黄金时段播出的节目中,就送给了一位幸运的参赛者
1000万美元。毫不奇怪的是, “利润增长”的心态以及“新经济”西方不败的氛围,使得部
分公司内部开销大手大脚,比如精心订制商业设施,为员工提供豪华假期等等。支付给高管
和员工的是股票期权而非现金,在公司IPO的时候马上就变成了百万富翁;而许多人又把
他们的新财富到更多的网络公司上面。美国所有的城市都在建造网络化的办公场所以吸
引互联网企业家,纷纷谋求成为“下一个硅谷”。通信供应商,由于相信未来经济将需要无
处不在的宽带连接,债台高筑地购进高速设备、建设光纤线路以优化网络。生产网络设备的
公司,比如思科,从中获利颇丰。类似地,在欧洲,像德国、意大利及英国等国的移动运营
商花费了大量现金来购买3G牌照,导致负债累累。远远超过了其当前和预测的现金流,
却直到2001-2002年间才公开承认。由于IT产业高度关联的自然属性,这迅速导致了依赖
运营商同的小公司的问题产生。
互联网泡沫的消退
在2000年3月,以技术股为主的NASDAQ(纳斯达克综指数)攀升到5048,网络
经济泡沫达到最高点。1999年至2000早期,利率被美联储提高了6倍,出轨的经济开始失
去了速度。网络经济泡沫于3月10日开始破裂,该日NASDAQ综指数到达了5048.62(当
天曾达到过5132.52),比仅仅一年前的数翻了一番还多。NASDAQ 此后开始小幅下跌,市


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场分析师们却说这仅仅是股市做一下修正而已。股指反转及随后的熊市来临有可能是因联邦
政府诉微软案的审理触发的。审理宣布微软为垄断的结果,在正式公布的4月3日的几星期
前就开始为外界所广泛猜测。导致NASDAQ和所有网络公司崩溃的可能原因之一,是大量
对高科技股的领头羊如思科、微软、戴尔等数十亿美元的卖单碰巧同时在3月10号周末之
后的第一个交易日(星期一)早晨出现。卖出的结果导致NASDAQ3月13日一开盘就从5038
跌到4879,整整跌了4个百分点-全年“盘前(pre- market)”抛售最大的百分比。3月13
日星期一的大规模的初始批量卖单的处理引发了抛售的连锁反应:者、基金和机构纷纷
开始清盘。仅仅6天时间,NASDAQ就损失了将近9个点,从3月10日的5050掉到了3
月15日的4580。另一原因有可能是为了应对Y2K问题而加剧了企业的支出。一旦新年安
然度过,企业会发现所有的设备他们只需要一段时间,之后开支就迅速下降了。这与美国股
市有着很强的相关性。道琼斯指数在2000年1月14日收报11722.98点峰值,盘中一度到
达了11750.28点,理论峰值到达 11908.50。而标准普尔500种工业指数在2000年3月24
日收于1527.46点,盘中峰值1553.11点;更为显著的是,英国的FTSE 100指数在1999年
的最后一个交易日抵达6950.60的最高值。之后在好几个行业开始进行冻结招聘、裁员甚至
并,尤其是互联网板块。泡沫破裂也有可能与1999年诞期间互联网零售商的不佳业绩
有关。这是“变大优先”的互联网战略对大部分企业是错误的的第一个明确和公开的证据。
零售商的业绩在3月份上市公司进行年报和季报时被公诸于众。到了2001年,泡沫全速消
退。大多数网络公司在把风金烧光后停止了交易,许多甚至还没有盈利过。者经常
戏称这些失败的网络公司为“.(Boombs)”或“.堆肥(Compost)”。
余波
2000年1月11日,科网者喜爱的拨号上网供应商先锋AOL,收购世界最大的媒体
公司时代华纳。在两年内,由于意见不,两位促成收购的行政总裁先后离任,2003年10
月,AOL时代华纳把其名字的互联网泡沫
“AOL”除去。这宗具代表性的收购,证明以新经济挑战旧经济的结果,是旧经济仍可继
续生存下去,而当初的乐观则逐渐消失,分析员则重新以传统商业思考方式判断。多间通讯
公司因扩张计划而做成大额的负债,需把其资产变卖甚至宣布清盘。当中最大规模的
Worldom则被发现以会计方式夸大其利润以10亿美元计。事件揭发后,其股票价格大跌,
短短数日后需申请清盘,并成为美国历史上最大的清盘案。其他例子有NorthPoint
Communicati、Global Crossing、JDS Uniphase、XO Communicati及Covad
Communicati。市场对高速互联网的需求最终没有实现,部分更成为所谓的暗纤,即不会
燃亮的光纤。分析员估计在未来数十年,仍只有数个百分比的暗纤会被使用。
收购清盘
网络经济泡沫的崩溃在2000年3月到2002年10月间抹去了技术公司约5万亿美元的
市值。然而最近的研究表明,约有50%的公网络司活过了2004年,这反映了两个事实:一
是公共财富的毁灭不尽然会导致公司关闭,二是网络经济的大部分参与者都很小,可躲过金
融市场风暴的冲击。不过, 失业的技术专家,如程序员,却发现了一个饱和的就业市场。在
美国,国际外包和最近允许增加技能签证“客座工人”,如美国H-1B签证计划使得形势进
一步恶化。 大学里参与计算机相关的学位课程的新生数出现明显下降。失业程序员普遍重
新回到学校成为会计师或律师。有人认为,网络经济泡沫的破裂促成了美国房地产泡沫的产
生。耶鲁大学的经济学家罗伯特.希勒2005年说:“一旦股市下跌,房地产就成为股市释放
的投机热潮的主要出口。还有什么地方可以让冒险的投机者运用他们新吸收的商业奇才。大
房子所展现的实利主义也已成为自尊心受挫的失望的股票者的奴隶。这些天来,整个国
家在痴迷程度上唯一与对房地产的痴迷度相同的东西只有。”dot-Com公司一间接一间
的耗尽资金,并被收购或清盘,域名则被原旧经济的竞争对手或域名者购入。部分公司


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则被控不诚实误用股东的资金,美国证券交易委员会对大型机构包括花旗集团及美林罚
款数百万美元,以惩罚它们误导者。支援性行业如广告及运业亦需缩减其营运规模,
以面对下跌的需求。只有少部分dot-Com公司,如Amazon-Com及eBay在最后生存下来。
互联网经济的特殊性主要在于三个方面:
第一个方面就是高度的市场性。可以毫不夸张地说,互联网是市场化程度最高的一个行
业,高度的市场化导致互联网企业资产较为透明,一般不会涉及现有政策、文化和意识的冲
突。
第二个方面就是对社会、对民众生活的影响。互联网行业发展了十几年,如果要说
到创造的绝对财富,根本没法和大部分行业比,但是要说到一个行业对社会方方面面的影响,
对人们生活的改变,却没有任何一个行业可以和互联网行业比。
第三个方面就是一个个知识英雄、财富神话不断吸引着广大青年。因互联网而一举成名、
成富的精彩故事激励了很多年轻人,这就是互联网造就的神话,才刚刚开始的神话。
从来没有哪个产业如此激动人心,如此令人着迷,且牵动着全球界的目光。是互联
网的开放与互动的天然自由特质使然,还是由此而激发的无限的畅想?知本的兴起,
资本的欲望,一切都成为互联网经济的强大引擎。
当然,互联网经济之所以能够迅猛发展,除了天时地利,自己的变革也很重要。比如从
注意力经济到意愿经济的变化。注意力经济以
卖家为中心,卖家通过广告吸引买家的注意,从而达成交易;意愿经济则是围绕购买意愿
做文章。在意愿经济的环境中,不需要用广告激起买家的购买欲望,因为买家已经有了明
确的购买意愿,卖家的任务变成争夺这种意愿。所以,买家需要有个渠道把他的购买意愿发
放出去,卖家需要一个平台来竞逐这笔生意。当然,Web2.0的模式给意愿经济帮了很大
的忙。
从另外一个角度来说,互联网的另一个发展趋势必定是将网络和中国的传统产业相结
。互联网的企业要想发展得健康茁壮,方向就是要将传统的经济功能更深更广地渗透。中
国有那么大的市场,有那么庞大的用户,如果互联网企业只是浮在上面,那肯定受影响就
很大,必须做好落地工作。而对传统企业而言,互联网经济的发展,特别是作为互联网经济
核心内容之一的电子商务的发展,意味着企业在战略思想、管理理念、运行方式、组织结构
等各个方面的革命性变革。正是从这个意义上,我们说互联网经济对传统企业的生存与发展,
既是一种机遇,也是一种挑战。可以这样断言,互联网经济的兴起已经对传统企业的研发、
生产、经营和管理的各个环节产生了重大的影响。更为重要的是,经济全球化背景下互联网
经济的进一步发展,全有可能改变传统企业的基本商业运作模式,动摇在工业时代业已成
为经典的战略思想和卓有成效的管理方法。
5月份,华尔街迎来历史上最为密集的企业上市潮,人人网、网秦、凤凰新
媒体、世纪佳缘等公司纷纷成上市。一时间,似乎只要是与“沾亲带故”的公
司都成为了资本眼中的“香饽饽”。据纳斯达克交易市场公布的统计数据,在近一年内于美
国三大交易市场上市的所有公司中,科技公司上市首日涨幅最为惊人,占据了前
五名中的三席,分别是:排名第一、首日股价上涨161.25%的优酷网,排名第二、首日股价
飙升134.48%的奇虎360,以及刚刚被美国职业社交网站LinkedIn挤到第四位、首日股价接
近翻番的蓝汛通信。但这一切似乎在一夜之间发生了改变,在部分中国概念股爆发诚信危机,
以及美国经济持续低迷的双重打压下,互联网概念股也遭到了华尔街的遗弃。这其中不乏今
年刚刚创出股价历史新高的新浪等老牌互联网大鳄,也不乏刚刚上市一度为资本热捧的人人
网等新晋IT新贵。
据i美股数据显示,中国概念股近期跌幅远大于美国三大股指,在经历了上个星期的暴
跌之后,这些概念股依然呈现全线下跌的趋势。6月10日,除淘米网IPO第二日大涨24%


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告别破发外,有19只股票跌幅超过4%,其中包括13只跌幅超过5%。当日共计有8只股
票跌破52周新低。若以跌幅超过3%统计,跌幅股票数可扩大到25只。其中,蓝汛通信跌
9.24%报7.07美元再创52周新低,当当网跌5.67%报13.30美元创上市以来新低。
更重要的是,据新华海外财经报道,已有多家券商限制交易中资公司股票,大部分是去
年以来在美上市的中小公司和网络公司。美国监管机构也纷纷就在美上市中国企业发出警
告。“第二波互联网泡沫来了!”面对这样的场景,有业内人士再度发出警告。(编注:互联
网泡沫原是指自1995年至2001年间的投机泡沫,在欧美及亚洲多个国家的股票市场中,与
科技及新兴的互联网相关企业股价高速上升的事件,最终以股价大跌收场。
那么,导致这一切的到底是因为互联网泡沫已面临破灭,还是信任危机之下的放大效应?
早报记者日前分别专访了搜狐公司董事局主席兼首席执行官张朝阳、创新工场董事长兼首席
执行官李开复、人人公司董事长兼首席执行官陈一舟,请他们进行分析判断。全球“闲钱”
太多,助长行业虚假繁荣。
华尔街分析师和外国投行不懂中国,泡沫就是你们造成的。记得最早4月份的时候,张
朝阳先生就已经提出了有泡沫的说法。现在,你们怎么看待泡沫论?关于资本市
场,我最近接受采访时都说,现在是明显的泡沫。现在的情况很不正常,没有上市的公司比
上市的公司贵;不盈利的公司比盈利的公司贵。一方面是认为买中国的资产能抵御人民币升
值,另外一方面就是每个人都想象当年在中国卖一双鞋,就可以多少亿人买你的鞋,到中国
做生意,太多了,中国概念很火,很热。这也造成了资本市场对中国概念的狂热
从而也带来了泡沫。
从整个行业来看,某些领域,尤其是电子商务市场的确存在一定程度的泡沫。就以目前
的团购市场来说,虽然短短时间内已经产生数千家企业,但是整个行业竞争不规范,至少
20%左右的企业是在亏本做买卖,赔钱赚吆喝。以目前的市场成熟度来看,用户忠诚度不够,
所以只有用便宜的价格来吸引用户,很多团购企业就只能通过花钱买人气的方式来获得市场
份额,但是这种竞争是极不健康的。另一方面,风险的素质也是参差不齐的,一些不负
责任的风投盲目的行为助长了行业虚假繁荣的景象,为行业带来了隐患。
是什么情况导致了这股互联网泡沫的产生?全球好的资金都是哪儿有好的机会就流向
哪儿,经过这么多年的积累,中国的用户、中国网民的价值以及中国经济各个方面已经认
识到了这是一个新的机会,确实是一个机会。
对于我们来说没有影响,只有一个问题就是我们是不是趁着这个泡沫比较高的时候上
市。我们的业务基本面没有影响,因为我们现在没有泡沫,我们的盈利只有20倍,别人都
是上千倍,至少上百倍,从市盈率角度来讲简直是疯狂,所以这个绝对是泡沫了。
举个例子,当泡沫破灭的时候,人们去追求确定性,是什么?我告诉你,真金白银。2001
年的时候,也就是那一次泡沫破灭的时候,整个搜狐现金大概是9000万美元,但是当时的
搜狐市值只有2500万美元,多么可怕。这就是2001年的情况,你给我赚钱。当泡沫高的时
候,别管赚钱不赚钱,我就关心你将来可能成为什么,现在关心的就是这个,这是这个时期
的特点。
中国股的泡沫从哪里来,投行的回答是,它来自全球各政府的金融政策,这导致有很多
“闲钱”却没有好的出路。不少者只要看到用户和营收的涨幅,可以无视企业盈利
水平就大笔买入。
在一个会议上我被一批外国分析师追问中国网络股泡沫问题,我的回答是中国网民在增
长,无线网民涨得更快,每个人收入在成长,并在网上花更多钱,所以那些真正有价值的公
司价钱绝不高;有不少上市股票因为炒作和误解,已经形成泡沫;华尔街分析师和外国投行
分不清两者,不懂中国,泡沫就是你们造成的。
泡沫也许会在两年内破灭,我们乘着小舢板而来,有人可能会被浪头打落,淹没在潮水


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中,也可能安然冲破浪头,并由一块小舢板发展成为一艘大邮轮。这股互联网泡沫什么时候
会破裂?感觉上吧,没有精确计算,应该两年差不多吧。这就像一个冲浪过程。在这一波“浪
潮”中,我们都乘着舢板而来,这其中,我们有人可能会被浪头打落,淹没在潮水中,也可
能安然冲破浪头,并由一块小舢板发展成为一艘大邮轮。我不好说这股泡沫何时会结束,但
是这股浪潮最终肯定会过去。
当同类上市公司增多时,泡沫会被慢慢挤出。拿视频类的公司举例,如果上市者增多,
然后每家都说自己是中国的YouTube、中国的HULU、中国的Netfli,再多看两次财报,美
国者自然会明白。整个的估值,从上市公司一直到创业公司来说,可能都有
一点偏高。但公司已经不是10年前的样子了,有价值支撑。现在的用户规模也
好,盈利模式也好,非常的健全,今天赚的钱不够多,以后会赚得多,今天的用户不够多,
以后会多。
和1999年第一波互联网泡沫相比,这一波互联网泡沫有什么不同?1999年那波泡沫下,
一切高歌猛进,猫啊狗啊的网站都上市,股票都高得不得了,但是到2000年1月份开始跌
了。2000年4月份新浪刚上市时我心里忐忑不安,一直没放行,当时信息产业部一直没放
行,当年7月份泡沫绷得很厉害,一部分小的者对搜狐概念股有点希望,搜狐上市了,
在这个缝隙溜过去了,这个事很危险。现在相似的地方是概念,不看基本面。不相似的地方,
人对中国更不了解,毕竟他不是用户他不亲自在用。科技博客Techcrunch上Michael
Arrington的文章比较了2000年和2011年的泡沫。2000年:融1亿美金,雇很多销售,不
择手段抬高营业额,以营业额的几百倍上市,出售股票,跑!2011年:让天使基金抬高初
步估值,雇很多工程师,打造API(应用程序编程接口)和平台,不必雇销售,用低成本和网
上销售挤出利润,或者有巨大用户就不用看利润。
国内上市标准不改变。只能去美国挨骂拿钱,美国本土的人有泡沫的感觉是蛮正常
的。换一个角度思考,中国开放外国公司上市,有一大堆连中文都讲不好的外国管理层跟我
们中国的股民和机构讲我们不一定听得懂的公司的故事,然后你跟他沟通又不是很通
畅,我们也可能会有这样的想法。怎样看待华尔街最近对中国概念股的打压?是泡沫提前破
裂了吗?这种暴跌是不是已经脱离基本面?不是所有人追捧,肯定一部分人做空,整体
上大家看好中国概念,中国经济不错,中国人那么多概念。但是美国有这个有那个,美国有
YouTube,有Facebook,有Twitter,有一切一切,有各种各样的模式,中国公司都去路演投
资人全坐那儿听,你们是什么?现在出现了很多在美国上市的中国公司,里面有两类:一类
是像搜狐、新浪、人人网,这样通过主板、通过路演的方式,通过找最好的投行、最好的会
计事务所和律师事务所来把关严格的上市,这批公司总体是比较健康的,当然也有个别的差
劲的公司;还有一类是借壳上市的公司,它的上市流程非常简单,相当多这样的公司从主板
走正常流程上市是上不去的,它们为什么选择走借壳上市有很多其他的原因,这种类型的公
司参差不齐,使用的会计事务所、律师事务所大部分不是一流的服务提供商,但是它们符
美国证监会的标准。
对于近期中国概念股的暴跌,我觉得从美国本土的人角度来讲,我相信他们产生一
种关于集体到美国上市有泡沫的感觉是蛮正常的。换一个角度思考,如果中国的
主板可以对国外的企业去公开上市,有一大堆连中文都讲不好的外国管理层跟我们中国的股
民和机构讲我们不一定听得懂的公司的故事,然后你跟他沟通又不是很通畅,而且可能
你会发现,比如我们国家本土的某一些行业的公司只有10家,突然国外来了100家这样的
公司到中国上市,我觉得作为正常的中国人都会有同样的想法。怎么看待中国企业纷纷
到海外上市的热潮?西方资本市场尤其硅谷,风险和资本市场都是一体的,都是做,
在公开市场买股票。中国和美国一个比较大的区别是,美国如果领先的第一名会给你很高的
附加值,因为美国一旦创新公司出来之后它的软环境、周边的人才库、风险很多。而且


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每个新东西出来之后经过激烈竞争选出一个公司之后,哪怕创始人没有很多管理经验,但是
周边的软环境会让这个公司变得很一流,就像Google一样,那两个创始人不懂管理,但是
风险告诉他们怎么做,有很多社会支持使得美国一个创新公司一旦创新而且领先之后,
竞争者很难赶上,大者恒大,会导致资本市场特别看好第一名。按照中国的上市标准,京东
肯定是上不了的,但是人家公司估值现在已经到了100亿美元,优酷也是上不了的,但是人
家估值现在也是40亿美元了,所以这些标准怎么去逐步改是个关键。我觉得中国的股民,
中国的机构成功的公司判断标准,一定是会缓慢改变,不可能一下子改变,所以只要这
个现象存在,就会有中国非常多数量的高成长的互联网公司到美国上市,到美国市场去拿钱,
三天两头会挨美国人骂,因为中国不支持,只能到美国挨骂拿钱。



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