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股权投资基金基础知识考试重价值就是趋势吗

作者:东文网
来源:https://www.cacac.net.cn
首发:2021-09-15 08:25
【最后更新日期】2021年09月18日 07时09分11秒

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2021年9月15日发(作者:李思欣)

价值就是趋势吗?

近几年来被广为认可的价值策略,主要普及于2005年开始的大牛市。从那时开始,
中国股票市场在基本面有了四五年积累的背景下,趁着股权分置改革的东风,掀起了轰轰烈
烈的大牛市。而这波牛市有两个特点,一是最赚钱的方式就是买指数或指数类产品,精选个
股策略或波段类操作,最终效果都比买入指数差,所以,延续两年的牛市奠定了趋势在
者心目中的地位。二是公募基金行业在国内成立几年后,终于迎来爆发式增长,占据了
主流机构者的地位,这与大牛市是分不开的。而同时,公募基金所倡导的价值理念
也第一次战胜短线操作、坐庄以及跟庄等老式操作行为,成为者广为接受的核心理
念。也就是在这样的牛市环境下,两种本来泾渭分明的特点被融到了一起,使得众多
者认为,趋势才是价值,价值只能搞趋势。并且,这种观点在2005~2009
年的牛熊市中都得到了验证,2005~2007年为单边牛市,2008年为单边熊市,2009年为单
边牛市,这更坚定了趋势者的信心。而可惜的是,在2010年以及2011年的大盘区间
震荡,而个股表现异彩纷呈的市场中,趋势者头破血流,而精选个股策略和波段操作策
略获得了明显的优势。
而实际上,价值是一种理念,与其他的理念如投机等相对应,是一种理论,
一种思维框架。而趋势则是一种策略,一种方式,与精选个股或波段操作相对
应。两者可以是很好的组,如2005~2009年的A股市场。但也可是很差的组,如2010~
2011年的A股震荡市。一种是理想,一种是路径的差别,本来非常明显,但是在大牛市的
掩盖下,所有东西都混淆不清了。
趋势是在特定限制条件下得出的结论,即在趋势明确的单边市场成立,而非普
世法则,单边市场过后,趋势必然衰微,而以价值之名紧抱趋势不放的者
们,只能默默忍受,他们在单边市中享受了一半的正确,也该在震荡市中承受另一半的错误。
价值就是长期持有吗
这种观点认为长期持有才是价值。而按照上节的价值与价格对立统一的理解,如果
我认为股票低估了1元钱,那么它涨了1元钱,我就可以卖出,至于它上涨是花了一天,还
是一年的时间,和价值没有直接的关系。
他们认为期限的长短,是衡量是否为价值的标准,长期的是价值,短期的
就是价值投机,更短期的就是投机,连价值都谈不上,所以就经常有我们买入本来是为了投

机,结果被套牢,又不忍割肉,被迫持有做一个价值的这类实例。正所谓投机投成,
炒股炒成股东是也。理由或许来自于,高举价值旗帜的巴菲特老爷子最赚钱的股票都是
持有了几十年的,而更多亏钱的人都是只持有了几天的。就好像看到了白天鹅,就以为世界
上都是白天鹅一样。可是,经验主义害死人啊。
实际上,在发现澳大利亚之前,欧洲人认为所有天鹅都是白的,还常用“黑天鹅”来
指不可能存在的事物。但欧洲人这个信念却随着第一只黑天鹅的出现而崩溃。因为,黑天鹅
的存在代表不可预测的重大稀有事件,意料之外却又改变一切。人们总是对一些事物视而不
见,并习惯于以有限的生活经验和不堪一击的信念来解释这些意料之外的重大冲击。这就是
“黑天鹅理论”。
就像是人们最终发现世界上还有黑天鹅一样,敏感的人也许会发现巴菲特老爷子并不是
只有那几只持有几十年的股票,他还有持有期限没几天的股票。而且就像在第一只黑天鹅出
现后,人们发现了越来越多的黑天鹅一样,我们或许也会发现,巴菲特先生持有期限短的股
票数量比持有几十年的更多。我们所熟知的,至少相对于可口,中石油他持有的期限就
不长。况且即使是巴菲特,也有套到手里被迫做长期的股票,他现在的运作平台伯
克希尔公司,就是一个砸到手里的纺织公司,他买入后,遭遇了纺织业的不景气,无力回天,
只好将其重组,成为其以后进行资产管理的平台,从这个角度看,伯克希尔-哈撒韦公司,
就是典型的资产注入型公司或逆境反转型公司了。问题在于那几只赚了大钱的、持有了几十
年的股票太吸引人,明星效应太强了,其四射的光芒遮蔽了人们的双眼,使多数人忽视了更
多的持有期限短的股票。
其实,所谓的期限与持有或计划持有的时间没什么关系,而是和目标达成所需要的
时间有关系。我们只是发现巴菲特的几只长期股赚了大钱,却没注意到他也会有长期持有却
不赚钱的股票。我们只注意到巴菲特几只赚了大钱的股票是长期持有的,而忽视了他也有很
多赚了大钱的股票并没有拿多长时间。他所看重的护城河、高分红、优先股等,往往拥有稳
定的现金流,那么如果一年之内把未来十年的现金流都给他,你看他是持有还是卖出。我想,
以他的聪明才智,才不会为了所谓价值的虚名,而硬生生地持有呢。
所以说,不能为了追求所谓的价值,而忽视我们所追求的价值实现的进程。而且持
有的期限,确实也不能作为价值必要的约束条件,你可能已经发现了,巴菲特只不过恰
好是价值的代表,而他不过恰好长期持有了一些股票,而这些股票中一些我们熟知的,
恰好都是赚了大钱的而已,阴险一点说,那些我们不知道的,或许亏损得一塌糊涂呢。所以,

持有期限只能作为者依据自身偏好而设定的限定条件而存在,只能是充分条件,而不是
必要条件,你可以偏好长期,也可以偏好短期,依者特性及需求而定,毕竟,适自己
的才是最好的。
按字面意思理解,所谓价值,自然追求的是价值,而价值的实现过程需要时间,这
才涉及价值的期限问题。而对于变莫测的资本市场来说,这个时间有长有短,有快有
慢,不会因为你要长期它才缓慢地实现价值,也不会因为你急于赚钱而连续涨停,这全
凭市场的认知速度与认可程度。这就是说,你只能追求你所设立的价值目标,却无法掌控它
价值实现的过程,并且一旦你连过程都可以掌控了,估计你也已经深陷其中,炒股炒成了大
股东,很难自拔了。所以,一旦你的目标达成了,别管是一天还是一年,都应该做个了结。
如果目标没达成,也别天真地以为只要是长期持有你做的就是价值,就能赚钱无忧了。
价值和标的有关吗
有种观点认为大盘蓝筹才是真正的价值,而中小板就是价值投机,而我们按照
价值与价格对立统一的理解,低估的中小板比高估的蓝筹股要有价值得多。这里的主要问题
在于,大家所熟知的巴菲特,很多都是现在赫赫有名的蓝筹,才使得大家进了这个误区,
而忽视了现在的蓝筹,当初都是小公司。
那么,为了澄清这个问题,我们搬出另一位大师彼得·林奇的观点,供大家判断,
到底哪种股票更好,毕竟没有人会说彼得·林奇做的不是价值吧。
彼得·林奇曾经详细地讨论了6种类型的公司,它们分别是:缓慢增长型公司、稳定增
长型公司、快速增长型公司、周期型公司、困境反转型公司和隐蔽资产型公司,每一类公司
都有价值,对此他逐个进行了说明。快速增长型公司是指在过去3年内的每股收益(EPS)
增长率都大于或等于20%的公司。这类公司是彼得·林奇最喜欢的目标:小型,有进取
心,新兴企业,每年增长20%~25%。但他对于超过25%的公司保持警觉,因为过高的增长
率对公司来说是很难维持的。一年增长50%或者更多的公司一般都处于热门行业,他对这种
行业都不看好,因为每个人都已经知道了这些公司,因而其股票有可能被高估。对于快速增
长型公司,要考虑一些重要因素:首先,这些公司是否在数个不同的城市用同样的方式获得
成功,从而证明他们的扩张是有效的、可复制的。其次,注意扩张的速度是在增加还是在降
低,其销售是一次性买卖,还是顾客必须不断购买产品,当然是持续消费的更好。再次,如
果只有少数的机构持有该公司的股票,并且很少有分析家听说过它,那这就是一个非常好的
消息,如果了解该公司的人越少,该公司未来的爆发力就会越强。最后,增长率在20%~50%,

以20%~25%为最优,这样的增长率是可以维持的。
稳定增长型公司是年度每股收益增长率介于10%~12%的公司。彼得·林奇把稳定增长
型视为成熟的,但仍有良好增长潜力的公司。在他的组中,总是包括稳定增长型的股
票,因为这些股票在衰退期和市场低谷期为他提供了。他认为,稳定增长型股票的收益
增长率是百分之十几,并且其年销售额有20亿美元甚至更多。另外,在过去12个月的每股
收益是正数。如果不能赚钱或者在亏损,则不能通过检验衡量标准,可口、百时美、宝
洁、贝尔电话等公司都是稳定增长型。
缓慢增长型公司是指大型并有悠久历史的公司,这类大型公司的年销售量一般会达到或
者超过10亿美元。值得一提的是,在彼得·林奇的资产组中,这种类型的股票不多,因
为他认为,如果公司的增长不再迅速,它们的股票价格也不会有快速的增长,这必然影响股
票持有人的利益。如在20世纪五六十年代,美国电力公用事业公司是快速增长型公司,其
股票是当时表现最好的股票。但到了20世纪70年代,由于电力成本的大幅增加,消费者开
始学会节约用电,该公司也因此失去了增长的动力。最终成为缓慢增长型公司。
周期型公司是指涉及汽车制造、航空、轮胎、钢铁、铝业和半导体等行业的大型公司。
这类公司在经济景气时,表现不错,而当市场疲软时,业绩欠佳。周期型公司,时机就
是一切,也就是说,在它们的上升期进入,而在衰退期到来之前退出。当周期型公司股票市
盈率很高时,是者买进的最佳时机;而当它非常低的时候,周期型的股票也许已经达到
顶峰了,此时则不宜买进。例如福特汽车就具有典型的周期性,在衰退期亏损高达数十亿美
元,而在繁荣期赢利则也可达数十亿美元,公司交替性的大盈大亏使其股价相应地大起大伏,
上下波动得十分剧烈。困境反转型公司是指那些经营面临困难,正力图扭亏为盈的公司。这
类公司能够很快地弥补损失。彼得·林奇列出了5种困境反转型公司:一是等待救援型,这
种公司寄希望于政府会出面拯救它。这类公司最后能否“起死回生”的关键,全取决于政
府是否提供相应的贷款,在美国,这类公司的典型代表就是克莱斯勒汽车公司。二是出人意
料型,这种公司通过自身努力获得了成功的转变,使市场。美国的联爱迪生公司是典
型,作为一家公用事业设备公司,1974年它的股价从10美元跌到了3美元;而其后股价又
从3美元反弹到1987年的52美元而让者大赚了一把。三是小题大做型,在公司里只有
很小的问题,但在市场上却被人们看得很严重。彼得·林奇曾过三哩岛核电厂,他当时
认为这家电厂的遭遇并没有想象的那么糟,而当公司遇到小灾难时则往往蕴藏着重要的
机会。四是败絮其外型,在公司经营不善的内部有相当好的部分。典型的如美国R玩具公司,

这家公司是依靠自己而不是其母公司洲际百货公司而发展起来的。结果,这一公司在转型成
功后惊人地涨了57倍。五是优化重组型,指公司通过剥离其亏损的分支机构或子公司,使
其余的部分都是优秀的。
隐蔽资产型公司是指某些拥有部分有价值的资产,却被者所忽视的公司。这种价值
通常会产生很大利益。Pebble Beach公司在1976年年底的股价是14.50美元,其上市流通的
股票为170万股,公司的全部市值只有2 500万美元。不到3年(1979年5月),20世纪福
克斯公司以7 200万美元的价格将其收购,这一价格相当于股票价格涨到了每股42.50美元。
但就在公司收购后的一天,20世纪福克斯公司就转手卖掉了Pebble Beach公司的采石场,
仅这一项,就卖了3 000万美元。这个价格甚至比1976年者用来购买整个公司的价钱
还要高。这就是说,那些购买Pebble Beach公司股票的者在3年后不花钱就拥有了原
Pebble Beach公司中除采石场以外的全部资产,包括采石场周围的土地、2 700英亩山地森
林、蒙特里半岛以及有300年历史的老树、酒店与两个高尔夫球场。
在分类的基础上,彼得·林奇最钟爱的就是快速增长型公司、困境反转型公司和隐蔽资
产型的公司,因为只有这3类公司,才有可能出现十倍股,而其他类型公司,要么被他作为
防风险的手段进行底仓配置,要么就是适当做周期性的波段配置,却很少长期持有,因为以
这几类公司的特质,是不可能成为大牛股的。如果不能成为大牛股,就没有长期持有的理由。
那么我们可以将A股的大盘蓝筹股,用彼得·林奇的分类方法归类,就会发现,这些
蓝筹股基本都处于周期股、稳定增长股或缓慢增长股领域,这明显与彼得·林奇的思想相悖
了。同时我们也会发现,中小板却似乎更符其关于快速增长公司的定位,这又与我们一直
的想法有所不同。
如果彼得·林奇是对的,那么难道巴菲特错了?当然不是,这并不是一个非此即彼的问
题,巴菲特也并不是仅仅买入了大盘蓝筹股,众多的小公司淹没在大公司的阴影下,使得人
们忽视了那些小公司,而当这些小公司逐渐成长为大盘蓝筹时,大家才注意到,以为这又是
巴菲特老爷子成功大盘蓝筹的经典案例。而同样的,彼得·林奇也会持有大公司的股份,
这是两种不同的途径而已,就像是我们讨论趋势一样,这只是一种实现目标的途径,却
不是唯一的途径。
有位同业说得好,股票领域存在这样一条真理,即股市中绝大部分严谨的逻辑,事
后都被证实是谬论和谎言,只是被揭穿的时间或长或短而已。但大部分旧的谬论被揭穿时,
者早已去追逐新的谎言了。在分析了很多的常识之后,我们又悲哀地发现,关于中

的长期与短期,趋势或波段,甚至买卖哪种类型的股票,也成了一个个陷阱,以为长期
就是价值,价值就要长期,以为趋势才是价值,价值必须是趋势
,以为买入大盘蓝筹就是价值,价值非要买大盘蓝筹不可??处处有争论,处
处有误区,越是简单的道理,越是容易被引申出各种意思,误导了一波又一波的者。

价值就是趋势吗?

近几年来被广为认可的价值策略,主要普及于2005年开始的大牛市。从那时开始,
中国股票市场在基本面有了四五年积累的背景下,趁着股权分置改革的东风,掀起了轰轰烈
烈的大牛市。而这波牛市有两个特点,一是最赚钱的方式就是买指数或指数类产品,精选个
股策略或波段类操作,最终效果都比买入指数差,所以,延续两年的牛市奠定了趋势在
者心目中的地位。二是公募基金行业在国内成立几年后,终于迎来爆发式增长,占据了
主流机构者的地位,这与大牛市是分不开的。而同时,公募基金所倡导的价值理念
也第一次战胜短线操作、坐庄以及跟庄等老式操作行为,成为者广为接受的核心理
念。也就是在这样的牛市环境下,两种本来泾渭分明的特点被融到了一起,使得众多
者认为,趋势才是价值,价值只能搞趋势。并且,这种观点在2005~2009
年的牛熊市中都得到了验证,2005~2007年为单边牛市,2008年为单边熊市,2009年为单
边牛市,这更坚定了趋势者的信心。而可惜的是,在2010年以及2011年的大盘区间
震荡,而个股表现异彩纷呈的市场中,趋势者头破血流,而精选个股策略和波段操作策
略获得了明显的优势。
而实际上,价值是一种理念,与其他的理念如投机等相对应,是一种理论,
一种思维框架。而趋势则是一种策略,一种方式,与精选个股或波段操作相对
应。两者可以是很好的组,如2005~2009年的A股市场。但也可是很差的组,如2010~
2011年的A股震荡市。一种是理想,一种是路径的差别,本来非常明显,但是在大牛市的
掩盖下,所有东西都混淆不清了。
趋势是在特定限制条件下得出的结论,即在趋势明确的单边市场成立,而非普
世法则,单边市场过后,趋势必然衰微,而以价值之名紧抱趋势不放的者
们,只能默默忍受,他们在单边市中享受了一半的正确,也该在震荡市中承受另一半的错误。
价值就是长期持有吗
这种观点认为长期持有才是价值。而按照上节的价值与价格对立统一的理解,如果
我认为股票低估了1元钱,那么它涨了1元钱,我就可以卖出,至于它上涨是花了一天,还
是一年的时间,和价值没有直接的关系。
他们认为期限的长短,是衡量是否为价值的标准,长期的是价值,短期的
就是价值投机,更短期的就是投机,连价值都谈不上,所以就经常有我们买入本来是为了投

机,结果被套牢,又不忍割肉,被迫持有做一个价值的这类实例。正所谓投机投成,
炒股炒成股东是也。理由或许来自于,高举价值旗帜的巴菲特老爷子最赚钱的股票都是
持有了几十年的,而更多亏钱的人都是只持有了几天的。就好像看到了白天鹅,就以为世界
上都是白天鹅一样。可是,经验主义害死人啊。
实际上,在发现澳大利亚之前,欧洲人认为所有天鹅都是白的,还常用“黑天鹅”来
指不可能存在的事物。但欧洲人这个信念却随着第一只黑天鹅的出现而崩溃。因为,黑天鹅
的存在代表不可预测的重大稀有事件,意料之外却又改变一切。人们总是对一些事物视而不
见,并习惯于以有限的生活经验和不堪一击的信念来解释这些意料之外的重大冲击。这就是
“黑天鹅理论”。
就像是人们最终发现世界上还有黑天鹅一样,敏感的人也许会发现巴菲特老爷子并不是
只有那几只持有几十年的股票,他还有持有期限没几天的股票。而且就像在第一只黑天鹅出
现后,人们发现了越来越多的黑天鹅一样,我们或许也会发现,巴菲特先生持有期限短的股
票数量比持有几十年的更多。我们所熟知的,至少相对于可口,中石油他持有的期限就
不长。况且即使是巴菲特,也有套到手里被迫做长期的股票,他现在的运作平台伯
克希尔公司,就是一个砸到手里的纺织公司,他买入后,遭遇了纺织业的不景气,无力回天,
只好将其重组,成为其以后进行资产管理的平台,从这个角度看,伯克希尔-哈撒韦公司,
就是典型的资产注入型公司或逆境反转型公司了。问题在于那几只赚了大钱的、持有了几十
年的股票太吸引人,明星效应太强了,其四射的光芒遮蔽了人们的双眼,使多数人忽视了更
多的持有期限短的股票。
其实,所谓的期限与持有或计划持有的时间没什么关系,而是和目标达成所需要的
时间有关系。我们只是发现巴菲特的几只长期股赚了大钱,却没注意到他也会有长期持有却
不赚钱的股票。我们只注意到巴菲特几只赚了大钱的股票是长期持有的,而忽视了他也有很
多赚了大钱的股票并没有拿多长时间。他所看重的护城河、高分红、优先股等,往往拥有稳
定的现金流,那么如果一年之内把未来十年的现金流都给他,你看他是持有还是卖出。我想,
以他的聪明才智,才不会为了所谓价值的虚名,而硬生生地持有呢。
所以说,不能为了追求所谓的价值,而忽视我们所追求的价值实现的进程。而且持
有的期限,确实也不能作为价值必要的约束条件,你可能已经发现了,巴菲特只不过恰
好是价值的代表,而他不过恰好长期持有了一些股票,而这些股票中一些我们熟知的,
恰好都是赚了大钱的而已,阴险一点说,那些我们不知道的,或许亏损得一塌糊涂呢。所以,

持有期限只能作为者依据自身偏好而设定的限定条件而存在,只能是充分条件,而不是
必要条件,你可以偏好长期,也可以偏好短期,依者特性及需求而定,毕竟,适自己
的才是最好的。
按字面意思理解,所谓价值,自然追求的是价值,而价值的实现过程需要时间,这
才涉及价值的期限问题。而对于变莫测的资本市场来说,这个时间有长有短,有快有
慢,不会因为你要长期它才缓慢地实现价值,也不会因为你急于赚钱而连续涨停,这全
凭市场的认知速度与认可程度。这就是说,你只能追求你所设立的价值目标,却无法掌控它
价值实现的过程,并且一旦你连过程都可以掌控了,估计你也已经深陷其中,炒股炒成了大
股东,很难自拔了。所以,一旦你的目标达成了,别管是一天还是一年,都应该做个了结。
如果目标没达成,也别天真地以为只要是长期持有你做的就是价值,就能赚钱无忧了。
价值和标的有关吗
有种观点认为大盘蓝筹才是真正的价值,而中小板就是价值投机,而我们按照
价值与价格对立统一的理解,低估的中小板比高估的蓝筹股要有价值得多。这里的主要问题
在于,大家所熟知的巴菲特,很多都是现在赫赫有名的蓝筹,才使得大家进了这个误区,
而忽视了现在的蓝筹,当初都是小公司。
那么,为了澄清这个问题,我们搬出另一位大师彼得·林奇的观点,供大家判断,
到底哪种股票更好,毕竟没有人会说彼得·林奇做的不是价值吧。
彼得·林奇曾经详细地讨论了6种类型的公司,它们分别是:缓慢增长型公司、稳定增
长型公司、快速增长型公司、周期型公司、困境反转型公司和隐蔽资产型公司,每一类公司
都有价值,对此他逐个进行了说明。快速增长型公司是指在过去3年内的每股收益(EPS)
增长率都大于或等于20%的公司。这类公司是彼得·林奇最喜欢的目标:小型,有进取
心,新兴企业,每年增长20%~25%。但他对于超过25%的公司保持警觉,因为过高的增长
率对公司来说是很难维持的。一年增长50%或者更多的公司一般都处于热门行业,他对这种
行业都不看好,因为每个人都已经知道了这些公司,因而其股票有可能被高估。对于快速增
长型公司,要考虑一些重要因素:首先,这些公司是否在数个不同的城市用同样的方式获得
成功,从而证明他们的扩张是有效的、可复制的。其次,注意扩张的速度是在增加还是在降
低,其销售是一次性买卖,还是顾客必须不断购买产品,当然是持续消费的更好。再次,如
果只有少数的机构持有该公司的股票,并且很少有分析家听说过它,那这就是一个非常好的
消息,如果了解该公司的人越少,该公司未来的爆发力就会越强。最后,增长率在20%~50%,

以20%~25%为最优,这样的增长率是可以维持的。
稳定增长型公司是年度每股收益增长率介于10%~12%的公司。彼得·林奇把稳定增长
型视为成熟的,但仍有良好增长潜力的公司。在他的组中,总是包括稳定增长型的股
票,因为这些股票在衰退期和市场低谷期为他提供了。他认为,稳定增长型股票的收益
增长率是百分之十几,并且其年销售额有20亿美元甚至更多。另外,在过去12个月的每股
收益是正数。如果不能赚钱或者在亏损,则不能通过检验衡量标准,可口、百时美、宝
洁、贝尔电话等公司都是稳定增长型。
缓慢增长型公司是指大型并有悠久历史的公司,这类大型公司的年销售量一般会达到或
者超过10亿美元。值得一提的是,在彼得·林奇的资产组中,这种类型的股票不多,因
为他认为,如果公司的增长不再迅速,它们的股票价格也不会有快速的增长,这必然影响股
票持有人的利益。如在20世纪五六十年代,美国电力公用事业公司是快速增长型公司,其
股票是当时表现最好的股票。但到了20世纪70年代,由于电力成本的大幅增加,消费者开
始学会节约用电,该公司也因此失去了增长的动力。最终成为缓慢增长型公司。
周期型公司是指涉及汽车制造、航空、轮胎、钢铁、铝业和半导体等行业的大型公司。
这类公司在经济景气时,表现不错,而当市场疲软时,业绩欠佳。周期型公司,时机就
是一切,也就是说,在它们的上升期进入,而在衰退期到来之前退出。当周期型公司股票市
盈率很高时,是者买进的最佳时机;而当它非常低的时候,周期型的股票也许已经达到
顶峰了,此时则不宜买进。例如福特汽车就具有典型的周期性,在衰退期亏损高达数十亿美
元,而在繁荣期赢利则也可达数十亿美元,公司交替性的大盈大亏使其股价相应地大起大伏,
上下波动得十分剧烈。困境反转型公司是指那些经营面临困难,正力图扭亏为盈的公司。这
类公司能够很快地弥补损失。彼得·林奇列出了5种困境反转型公司:一是等待救援型,这
种公司寄希望于政府会出面拯救它。这类公司最后能否“起死回生”的关键,全取决于政
府是否提供相应的贷款,在美国,这类公司的典型代表就是克莱斯勒汽车公司。二是出人意
料型,这种公司通过自身努力获得了成功的转变,使市场。美国的联爱迪生公司是典
型,作为一家公用事业设备公司,1974年它的股价从10美元跌到了3美元;而其后股价又
从3美元反弹到1987年的52美元而让者大赚了一把。三是小题大做型,在公司里只有
很小的问题,但在市场上却被人们看得很严重。彼得·林奇曾过三哩岛核电厂,他当时
认为这家电厂的遭遇并没有想象的那么糟,而当公司遇到小灾难时则往往蕴藏着重要的
机会。四是败絮其外型,在公司经营不善的内部有相当好的部分。典型的如美国R玩具公司,

这家公司是依靠自己而不是其母公司洲际百货公司而发展起来的。结果,这一公司在转型成
功后惊人地涨了57倍。五是优化重组型,指公司通过剥离其亏损的分支机构或子公司,使
其余的部分都是优秀的。
隐蔽资产型公司是指某些拥有部分有价值的资产,却被者所忽视的公司。这种价值
通常会产生很大利益。Pebble Beach公司在1976年年底的股价是14.50美元,其上市流通的
股票为170万股,公司的全部市值只有2 500万美元。不到3年(1979年5月),20世纪福
克斯公司以7 200万美元的价格将其收购,这一价格相当于股票价格涨到了每股42.50美元。
但就在公司收购后的一天,20世纪福克斯公司就转手卖掉了Pebble Beach公司的采石场,
仅这一项,就卖了3 000万美元。这个价格甚至比1976年者用来购买整个公司的价钱
还要高。这就是说,那些购买Pebble Beach公司股票的者在3年后不花钱就拥有了原
Pebble Beach公司中除采石场以外的全部资产,包括采石场周围的土地、2 700英亩山地森
林、蒙特里半岛以及有300年历史的老树、酒店与两个高尔夫球场。
在分类的基础上,彼得·林奇最钟爱的就是快速增长型公司、困境反转型公司和隐蔽资
产型的公司,因为只有这3类公司,才有可能出现十倍股,而其他类型公司,要么被他作为
防风险的手段进行底仓配置,要么就是适当做周期性的波段配置,却很少长期持有,因为以
这几类公司的特质,是不可能成为大牛股的。如果不能成为大牛股,就没有长期持有的理由。
那么我们可以将A股的大盘蓝筹股,用彼得·林奇的分类方法归类,就会发现,这些
蓝筹股基本都处于周期股、稳定增长股或缓慢增长股领域,这明显与彼得·林奇的思想相悖
了。同时我们也会发现,中小板却似乎更符其关于快速增长公司的定位,这又与我们一直
的想法有所不同。
如果彼得·林奇是对的,那么难道巴菲特错了?当然不是,这并不是一个非此即彼的问
题,巴菲特也并不是仅仅买入了大盘蓝筹股,众多的小公司淹没在大公司的阴影下,使得人
们忽视了那些小公司,而当这些小公司逐渐成长为大盘蓝筹时,大家才注意到,以为这又是
巴菲特老爷子成功大盘蓝筹的经典案例。而同样的,彼得·林奇也会持有大公司的股份,
这是两种不同的途径而已,就像是我们讨论趋势一样,这只是一种实现目标的途径,却
不是唯一的途径。
有位同业说得好,股票领域存在这样一条真理,即股市中绝大部分严谨的逻辑,事
后都被证实是谬论和谎言,只是被揭穿的时间或长或短而已。但大部分旧的谬论被揭穿时,
者早已去追逐新的谎言了。在分析了很多的常识之后,我们又悲哀地发现,关于中

的长期与短期,趋势或波段,甚至买卖哪种类型的股票,也成了一个个陷阱,以为长期
就是价值,价值就要长期,以为趋势才是价值,价值必须是趋势
,以为买入大盘蓝筹就是价值,价值非要买大盘蓝筹不可??处处有争论,处
处有误区,越是简单的道理,越是容易被引申出各种意思,误导了一波又一波的者。

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