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指数基金理财入门知识【】本文首先将201X年以来关于资产证券化业务的重点法规政策文件,按照时间先后顺序整-范文模板(11页)

作者:东文网
来源:https://www.cacac.net.cn
首发:2021-08-01 01:29
【最后更新日期】2021年09月18日 07时09分58秒

证券基金销售基础知识 pdf-基金一般炒什么股票吗

2021年8月1日发(作者:钟允若)


【】本文首先将201X年以来关于资产证券化业务的重点法规政策文件,按照时间先后顺序整-范文模

本文部分内容来自网络整理,本司不为其真实性负责,如有异议或侵权请及时联系,本司将立即删除!
== 本文为word格式,下载后可方便编辑和修改! ==

本文首先将201X年以来关于资产证券化业务的重点
法规政策文件,按照时间先后顺序整

篇一:证券公司资产证券化业务新旧法规对照表
证券公司资产证券化业务新旧法规对照表
篇二:资产证券化业务介绍及典型案例介绍
资产证券化业务介绍及典型案例介绍
“如果你有一个稳定的现金流,就将它证券化。”这句华尔街的名言有望在中
国资产管理行业变成现实。201X年2月26日,证监会最新发布了《证券公司
资产证券化业务管理规定(征求意见稿)》(以下简称“券商资产证券化业务
新规”),该规定的部分修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级发展,
也有可能对包括信托公司在内的泛资产管理行业产生深远影响。
本篇报告试图对券商资产证券化业务新规的重点条款进行解读,并就券商资产
证券化业务的操作流程及典型案例予以展示,希望能够为我司今后相关业务开
展提供借鉴指引。
第一篇券商资产证券化业务概况1.资产证券化业务定义资产证券化是将缺乏流
动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产,通过一定的结构安排,对资
产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转换成为在金融市场上可以出售的
流通的证券的过程。进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益
人,发起人将持有的各种流动性较差的金融资产,如信贷资产、个人住房抵押
贷款、基础设施收费权等,分类整理为一批资产组(基础资产),出售或信
托给特定的交易机构(SpecialPurposeVehicle,SPV),再由SPV根据购买下
的基础资产进行证券化处理,发行资产支持证券,以收回购买基础资产支付的
资金。受托人( 计划 管理人)管理的基础资产所发生的现金流入用于支付投
资者回报,而发起人则得到了用以进一步发展业务的资金。因此,资产证券化
不仅仅是金融机构进行基础资产流动性与风险管理的工具,也为广大非金融机
构的企业进行融资提供了一条现实的可行路径。
目前,我国信托公司的资产证券化业务还主要集中于与银行作的信贷资产证
券化,而证券公司过去发行的“专项资产管理计划”则更多集中于对企业资产
进行证券化。不过,根据201X年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化


【】本文首先将201X年以来关于资产证券化业务的重点法规政策文件,按照时间先后顺序整-范文模

业务新规,券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大突破,
对泛资产管理行业未来业务的开展可能产生巨大的影响。
2.券商资产证券化业务运作流程简介一次整的资产证券化融资的基本流程
(如图1所示)为:原始权益人(发起人)将基础资产出售给特殊目的机构
(SPV),或者由SPV主动向原始权益人购四川信托有限公司研发 报告 201X
年第3期(总第3期)
请务必阅读正文之后的免责条款部分3|买可证券化的基础资产,然后将这些资
产汇集成资产池,再以该资产池所产生的现金流为支持,向者发行有价证
券融资,最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
图1券商资产证券化业务交易结构图具体操作步骤:
(1)确定证券化资产并组建资产池(2)设立特殊目的机构(SPV)
(3)资产的真实出售(4)信用增级(5)信用评级(6)发售证券(7)向发起
人支付资产购买价款3.券商资产证券化业务新规的重大变化解读(1)法律属
性转变券商资产证券化业务新规第一条明确指出本业务的上位法之一包括《信
托法》,并在第三条第二款中明确规定“专项计划资产为信托财产,独立于原
始权益人、管理人、托管人、资产支持证券者及其他业务参与机构的固有
财产。”以上规定将券商资产证券化业务的法律属性明确定位于信托关系,无
疑是重大的立法突破。这对于券商未来资管业务的创新发展提供了极大的制度
支持,也势必会对信托公司未来业务的开展形成巨大冲击。
不过由于此次新规属于征求意见稿,未来的最终文件能否仍然支持券商资产
证券化业务信托关系的法律属性,而这样的规定又是否与现行法律法规冲突,
本文对此持保留意见。根据去年10月证监会发布的《证券公司客户资产管理业
务管理办法》第十一条规定,“为客户办理特定目的的专项资产管理业务”属
于客户资产管理业务,因此券商“专项资产管理计划”属于客户资产管理业务。
而根据国务院出台的《证券公司监督管理条例》第五十九条规定,“证券资产
管理客户的委托资产属于客户”,因此券商资产证券化新规将“专项资产管理
计划”的资产定位于信托财产而非《证券公司监督管理条例》规定的客户资产,
有与上位法规定冲突之嫌,存在较大瑕疵。根据现行法律法规,券商专项资产
管理计划的法律基础应当是计划管理人和者之间的委托关系,专项计划作
为券商的一个客户理财项目,不具备法律主体资格,所以专项计划是不能作为
基础资产受让人四川信托有限公司研发报告201X年第3期(总第3期)
请务必阅读正文之后的免责条款部分4|的。即便证监会最终的正式文件支持本
征求意见稿中的此项规定,但由于证监会部门制度的效力级别相对较低,如果
在计划存续期内券商或原始权益人真的出现破产情况,其债权人向法院申请相
关财产执行,者利益仍有较大可能性受到损害。


【】本文首先将201X年以来关于资产证券化业务的重点法规政策文件,按照时间先后顺序整-范文模

(2)基础资产范围扩大原《证券公司企业资产证券化业务试点指引(试行)》
的基础资产范围仅包括“企业资产”,而此次新规大大扩展了资产证券化业务
深度与广度,通过列举的方式列明可以证券化的基础资产具体形态。新规允许
包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利,商业
票据、债券、股票等有价证券,商业物业等不动产财产等均可作为可证券化的
基础资产,为实务操作提供了明确指引。此外,还允许以基础资产产生的现金
流循环购买新的基础资产方式组成专项计划资产。其中,信贷资产、信托受益
权与商业物业等不动产财产三大资产类别当属此次新增基础资产的亮点。
首先,此次新增的信贷资产其实为信托公司当前资产证券化业务的主要基础资
产,未来信托与券商在此类资产的业务开展之间可能存在一定的竞争关系。但
是,由于市场容量很大,据相关统计,银行目前可供证券化的信贷资产规模高
达几十亿元规模,而目前信托公司开展此类业务的总规模从201X年至今只有
800亿元左右(如表1所示),如果银监会后期取消信托公司信贷资产证券化
业务的试点规模限制,券商因此形成的竞争相对有限。
表1截至201X年末信托公司发行资产证券化产品统计表其次,此次新规新增了
信托受益权作为可证券化的基础资产,信托公司可能从中大受裨益。欠缺信托
流动平台与机制是困扰信托行业多年的难题,此次新规的修订可能使得该难题
得以解决。该规定也为信托与券商在未来业务开展方面提供了巨大的作空间,
其中部分金控集团下的信托公司以及控股券商的信托公司如果能在此方面加强
作整各方优势,则可以发挥更大的协同效应优势。
最后,此次新规新增了商业物业等不动产作为可证券化的基础资产,这对于
REITs(房地产信托基金)业务在中国的开展提供了极大的制度支持。然而,
即便券商专项计划的资产属于信托财产,商业物业等不动产资产可以通过证券
化的形式在证监会的多个平台流通转让,REITs业务在中国的落地实施仍然存
在一定的制度障碍,其中最主要的障碍当属困扰信托行业多年的信托登记制度、
信托税收制度等配套制度的缺失。但是,当前部分制度的障碍并不影响券商对
于此类业务的理论研究与项目储备。目前,部分大型券商已初步设计成
REITS相关产四川信托有限公司研发报告201X年第3期(总第3期)
请务必阅读正文之后的免责条款部分5|品,并已与监管部门进行多次沟通。
证监会也在近期表示,将稳步推进REITs研究工作,争取尽快出台REITs管理
办法。如果制度的障碍一旦扫清,前期准备充分的券商有望迅速抢占市场,获
取先发优势。信托公司在传统房地产信托项目开展方面已具备丰富的运作经验
与成熟的管理模式,但是未来可持续发展的空间相对有限,如果能朝基金化的
模式转型对于信托公司具有重大的意义。因此,信托公司当前可以有针对性的
加强此类业务的理论研究与资源储备,为未来业务的开展做好战略准备。
(3)降低了业务门槛为更多证券公司能够开展资产证券化业务,此次新规取消
了有关证券公司评级分类结果、净资本规模等门槛限制,具备证券资产管理业
务资格、近一年无重大违法违规行为等基本条件的证券公司均可申请设立专项
资产计划开展资产证券化业务。此外,考虑到资产证券化业务过程中,证券公


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司可以通过有关措施防范可能存在的利益冲突,新规未对证券公司在与原始权
益人存在关联关系情况下设立专项计划和担任管理人作禁止性规定。因此,对
于参股控股券商的信托公司可以发挥先发优势,积极推动旗下券商申请此类业
务资格,以利于未来双方在相关业务中作创新。
(4)强化了流动性安排新规第六条允许资产支持证券可以在证券交易所、中国
证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台交易市场以及中国证监会认
可的其他交易场所进行转让。此外,还允许证券公司可以为资产支持证券提供
双边报价服务,即证券公司可以成为资产支持证券的做市商,按照交易场所的
规则为产品提供流动性服务。符公开发行条件的资产支持证券,还可以公开
发行,并可以成为质押回购标的。由于信托受益权也属于可证券化的资产支持
证券之一,并且,根据新规第四十八条规定,“信托公司等金融机构在本规定
第六条所列交易场所发行和转让资产支持证券,参照适用本规定”,因此本新
规为信托产品的流动机制落地提供了制度支持,这也可能有助于银监会在后期
推进信托产品在银行间交易场所与平台流通。
第二篇券商资产证券化业务典型案例运作分析根据此次新规修改的内容,券商
资产证券化业务可涉及的基础资产范围十分广泛,从企业应收款到信贷资产,
从商业不动产到基础设施收益权,这其中既包括过去已经开展过的成熟业务模
式,也包括未来可能拓展的新型业务类型。本文在此仅举基础设施收益权这一
例,希望对信托公司未来业务的开展有所启示。
1.券商资产证券化模式在基础设施类项目中的运用传统的基础设施类信托项目
融资方式是以资金需求方的整体信用状况为基础的,但由于不少地方平台公司
的财务状况不是十分透明,该类项目更多还是依靠当地政府的信用为基础。由
于四部委“463”号文针对地方政府对于项目担保承诺的限制,传统基础设施项
目的信用基础受到了较大冲击。另一方面,由于基础设施类项目建设周期相对
较长,且具备前期经营不稳定和低现金流等特点,投四川信托有限公司研发报
告201X年第3期(总第3期)
请务必阅读正文之后的免责条款部分6|资方出于谨慎的原则,往往会低估其基
础资产价值,使得企业往往会遇到“融资难”和“融资贵”的问题。
但是,券商资产证券化则是以特定基础资产的未来现金流为信用基础,而与融
资企业及相关政府的信用状况相关度较小。市政公用基础设施中,有相当一部
分的基础资产具备未来稳定现金流的特点,通过将这部分资产进行组,就能
使得这些流动性差的资产也能够进入到金融市场上得以流通,大大优化了社会
资源的配置,解决了一些耗用巨额资金建设的城市基础设施项目(如污水处理
厂、水厂建设项目等)的资金回收问题。
表2城市基础设施的分类和可证券化项目表非经营性资源(性项目) 经营
性资产(可证券化项目)
城市一般道路、主要桥梁、隧道、路灯、公共地、防洪排涝设施的修建供水、
燃气、供热、给排水设施、地铁、收费道路、地区性桥梁、社区运动设施、停


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本文首先将201X年以来关于资产证券化业务的重点
法规政策文件,按照时间先后顺序整

篇一:证券公司资产证券化业务新旧法规对照表
证券公司资产证券化业务新旧法规对照表
篇二:资产证券化业务介绍及典型案例介绍
资产证券化业务介绍及典型案例介绍
“如果你有一个稳定的现金流,就将它证券化。”这句华尔街的名言有望在中
国资产管理行业变成现实。201X年2月26日,证监会最新发布了《证券公司
资产证券化业务管理规定(征求意见稿)》(以下简称“券商资产证券化业务
新规”),该规定的部分修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级发展,
也有可能对包括信托公司在内的泛资产管理行业产生深远影响。
本篇报告试图对券商资产证券化业务新规的重点条款进行解读,并就券商资产
证券化业务的操作流程及典型案例予以展示,希望能够为我司今后相关业务开
展提供借鉴指引。
第一篇券商资产证券化业务概况1.资产证券化业务定义资产证券化是将缺乏流
动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产,通过一定的结构安排,对资
产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转换成为在金融市场上可以出售的
流通的证券的过程。进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益
人,发起人将持有的各种流动性较差的金融资产,如信贷资产、个人住房抵押
贷款、基础设施收费权等,分类整理为一批资产组(基础资产),出售或信
托给特定的交易机构(SpecialPurposeVehicle,SPV),再由SPV根据购买下
的基础资产进行证券化处理,发行资产支持证券,以收回购买基础资产支付的
资金。受托人( 计划 管理人)管理的基础资产所发生的现金流入用于支付投
资者回报,而发起人则得到了用以进一步发展业务的资金。因此,资产证券化
不仅仅是金融机构进行基础资产流动性与风险管理的工具,也为广大非金融机
构的企业进行融资提供了一条现实的可行路径。
目前,我国信托公司的资产证券化业务还主要集中于与银行作的信贷资产证
券化,而证券公司过去发行的“专项资产管理计划”则更多集中于对企业资产
进行证券化。不过,根据201X年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化


【】本文首先将201X年以来关于资产证券化业务的重点法规政策文件,按照时间先后顺序整-范文模

业务新规,券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大突破,
对泛资产管理行业未来业务的开展可能产生巨大的影响。
2.券商资产证券化业务运作流程简介一次整的资产证券化融资的基本流程
(如图1所示)为:原始权益人(发起人)将基础资产出售给特殊目的机构
(SPV),或者由SPV主动向原始权益人购四川信托有限公司研发 报告 201X
年第3期(总第3期)
请务必阅读正文之后的免责条款部分3|买可证券化的基础资产,然后将这些资
产汇集成资产池,再以该资产池所产生的现金流为支持,向者发行有价证
券融资,最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
图1券商资产证券化业务交易结构图具体操作步骤:
(1)确定证券化资产并组建资产池(2)设立特殊目的机构(SPV)
(3)资产的真实出售(4)信用增级(5)信用评级(6)发售证券(7)向发起
人支付资产购买价款3.券商资产证券化业务新规的重大变化解读(1)法律属
性转变券商资产证券化业务新规第一条明确指出本业务的上位法之一包括《信
托法》,并在第三条第二款中明确规定“专项计划资产为信托财产,独立于原
始权益人、管理人、托管人、资产支持证券者及其他业务参与机构的固有
财产。”以上规定将券商资产证券化业务的法律属性明确定位于信托关系,无
疑是重大的立法突破。这对于券商未来资管业务的创新发展提供了极大的制度
支持,也势必会对信托公司未来业务的开展形成巨大冲击。
不过由于此次新规属于征求意见稿,未来的最终文件能否仍然支持券商资产
证券化业务信托关系的法律属性,而这样的规定又是否与现行法律法规冲突,
本文对此持保留意见。根据去年10月证监会发布的《证券公司客户资产管理业
务管理办法》第十一条规定,“为客户办理特定目的的专项资产管理业务”属
于客户资产管理业务,因此券商“专项资产管理计划”属于客户资产管理业务。
而根据国务院出台的《证券公司监督管理条例》第五十九条规定,“证券资产
管理客户的委托资产属于客户”,因此券商资产证券化新规将“专项资产管理
计划”的资产定位于信托财产而非《证券公司监督管理条例》规定的客户资产,
有与上位法规定冲突之嫌,存在较大瑕疵。根据现行法律法规,券商专项资产
管理计划的法律基础应当是计划管理人和者之间的委托关系,专项计划作
为券商的一个客户理财项目,不具备法律主体资格,所以专项计划是不能作为
基础资产受让人四川信托有限公司研发报告201X年第3期(总第3期)
请务必阅读正文之后的免责条款部分4|的。即便证监会最终的正式文件支持本
征求意见稿中的此项规定,但由于证监会部门制度的效力级别相对较低,如果
在计划存续期内券商或原始权益人真的出现破产情况,其债权人向法院申请相
关财产执行,者利益仍有较大可能性受到损害。


【】本文首先将201X年以来关于资产证券化业务的重点法规政策文件,按照时间先后顺序整-范文模

(2)基础资产范围扩大原《证券公司企业资产证券化业务试点指引(试行)》
的基础资产范围仅包括“企业资产”,而此次新规大大扩展了资产证券化业务
深度与广度,通过列举的方式列明可以证券化的基础资产具体形态。新规允许
包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利,商业
票据、债券、股票等有价证券,商业物业等不动产财产等均可作为可证券化的
基础资产,为实务操作提供了明确指引。此外,还允许以基础资产产生的现金
流循环购买新的基础资产方式组成专项计划资产。其中,信贷资产、信托受益
权与商业物业等不动产财产三大资产类别当属此次新增基础资产的亮点。
首先,此次新增的信贷资产其实为信托公司当前资产证券化业务的主要基础资
产,未来信托与券商在此类资产的业务开展之间可能存在一定的竞争关系。但
是,由于市场容量很大,据相关统计,银行目前可供证券化的信贷资产规模高
达几十亿元规模,而目前信托公司开展此类业务的总规模从201X年至今只有
800亿元左右(如表1所示),如果银监会后期取消信托公司信贷资产证券化
业务的试点规模限制,券商因此形成的竞争相对有限。
表1截至201X年末信托公司发行资产证券化产品统计表其次,此次新规新增了
信托受益权作为可证券化的基础资产,信托公司可能从中大受裨益。欠缺信托
流动平台与机制是困扰信托行业多年的难题,此次新规的修订可能使得该难题
得以解决。该规定也为信托与券商在未来业务开展方面提供了巨大的作空间,
其中部分金控集团下的信托公司以及控股券商的信托公司如果能在此方面加强
作整各方优势,则可以发挥更大的协同效应优势。
最后,此次新规新增了商业物业等不动产作为可证券化的基础资产,这对于
REITs(房地产信托基金)业务在中国的开展提供了极大的制度支持。然而,
即便券商专项计划的资产属于信托财产,商业物业等不动产资产可以通过证券
化的形式在证监会的多个平台流通转让,REITs业务在中国的落地实施仍然存
在一定的制度障碍,其中最主要的障碍当属困扰信托行业多年的信托登记制度、
信托税收制度等配套制度的缺失。但是,当前部分制度的障碍并不影响券商对
于此类业务的理论研究与项目储备。目前,部分大型券商已初步设计成
REITS相关产四川信托有限公司研发报告201X年第3期(总第3期)
请务必阅读正文之后的免责条款部分5|品,并已与监管部门进行多次沟通。
证监会也在近期表示,将稳步推进REITs研究工作,争取尽快出台REITs管理
办法。如果制度的障碍一旦扫清,前期准备充分的券商有望迅速抢占市场,获
取先发优势。信托公司在传统房地产信托项目开展方面已具备丰富的运作经验
与成熟的管理模式,但是未来可持续发展的空间相对有限,如果能朝基金化的
模式转型对于信托公司具有重大的意义。因此,信托公司当前可以有针对性的
加强此类业务的理论研究与资源储备,为未来业务的开展做好战略准备。
(3)降低了业务门槛为更多证券公司能够开展资产证券化业务,此次新规取消
了有关证券公司评级分类结果、净资本规模等门槛限制,具备证券资产管理业
务资格、近一年无重大违法违规行为等基本条件的证券公司均可申请设立专项
资产计划开展资产证券化业务。此外,考虑到资产证券化业务过程中,证券公


【】本文首先将201X年以来关于资产证券化业务的重点法规政策文件,按照时间先后顺序整-范文模

司可以通过有关措施防范可能存在的利益冲突,新规未对证券公司在与原始权
益人存在关联关系情况下设立专项计划和担任管理人作禁止性规定。因此,对
于参股控股券商的信托公司可以发挥先发优势,积极推动旗下券商申请此类业
务资格,以利于未来双方在相关业务中作创新。
(4)强化了流动性安排新规第六条允许资产支持证券可以在证券交易所、中国
证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台交易市场以及中国证监会认
可的其他交易场所进行转让。此外,还允许证券公司可以为资产支持证券提供
双边报价服务,即证券公司可以成为资产支持证券的做市商,按照交易场所的
规则为产品提供流动性服务。符公开发行条件的资产支持证券,还可以公开
发行,并可以成为质押回购标的。由于信托受益权也属于可证券化的资产支持
证券之一,并且,根据新规第四十八条规定,“信托公司等金融机构在本规定
第六条所列交易场所发行和转让资产支持证券,参照适用本规定”,因此本新
规为信托产品的流动机制落地提供了制度支持,这也可能有助于银监会在后期
推进信托产品在银行间交易场所与平台流通。
第二篇券商资产证券化业务典型案例运作分析根据此次新规修改的内容,券商
资产证券化业务可涉及的基础资产范围十分广泛,从企业应收款到信贷资产,
从商业不动产到基础设施收益权,这其中既包括过去已经开展过的成熟业务模
式,也包括未来可能拓展的新型业务类型。本文在此仅举基础设施收益权这一
例,希望对信托公司未来业务的开展有所启示。
1.券商资产证券化模式在基础设施类项目中的运用传统的基础设施类信托项目
融资方式是以资金需求方的整体信用状况为基础的,但由于不少地方平台公司
的财务状况不是十分透明,该类项目更多还是依靠当地政府的信用为基础。由
于四部委“463”号文针对地方政府对于项目担保承诺的限制,传统基础设施项
目的信用基础受到了较大冲击。另一方面,由于基础设施类项目建设周期相对
较长,且具备前期经营不稳定和低现金流等特点,投四川信托有限公司研发报
告201X年第3期(总第3期)
请务必阅读正文之后的免责条款部分6|资方出于谨慎的原则,往往会低估其基
础资产价值,使得企业往往会遇到“融资难”和“融资贵”的问题。
但是,券商资产证券化则是以特定基础资产的未来现金流为信用基础,而与融
资企业及相关政府的信用状况相关度较小。市政公用基础设施中,有相当一部
分的基础资产具备未来稳定现金流的特点,通过将这部分资产进行组,就能
使得这些流动性差的资产也能够进入到金融市场上得以流通,大大优化了社会
资源的配置,解决了一些耗用巨额资金建设的城市基础设施项目(如污水处理
厂、水厂建设项目等)的资金回收问题。
表2城市基础设施的分类和可证券化项目表非经营性资源(性项目) 经营
性资产(可证券化项目)
城市一般道路、主要桥梁、隧道、路灯、公共地、防洪排涝设施的修建供水、
燃气、供热、给排水设施、地铁、收费道路、地区性桥梁、社区运动设施、停

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